事件：10 月26 日，常熟银行披露2023 年三季报：2023 年1-9 月，公司实现营收75.20 亿元，同比增长12.5%，实现归母净利润25.18 亿元，同比增长21.1%。年化加权平均ROE 为14.19%，同比提升0.81pct。

    　　业绩增长进一步提速。前三季度营收同比增长12.5%，23H1 同比增长12.4%；归母净利润同比增长21.1%，23H1 同比增长20.8%。具体看，各项业务皆贡献营收增长，前三季度净利息收入、净手续费及佣金收入、净其他非息收入分别同比增长12.5%、226.0%、11.7%。业绩表现持续优异，公司营收同比增长10%左右和归母净利润同比增长20%左右的经营目标有望顺利实现。

    　　信贷规模稳步扩张，净息差持续收窄。信贷投放方面，9 月末贷款总额同比增长16.7%，去年同期为15.4%。9 月末江苏省人民币各项贷款余额同比增长15.4%，去年同期为14.8%，经济复苏通道下优质区域信贷需求持续修复。分业务看，23Q3 对公贷款、零售贷款、票据贴现分别新增4 亿元、30 亿元、5 亿元，分别同比多增1 亿元、-8 亿元、26 亿元。23Q3 零售贷款贡献77.4%的新增量，其中预计按揭、信用卡负增长，小微信贷需求支撑增量。净息差方面，前三季度公司净息差为2.95%，较23H1 下降5bp。受行业性因素影响，贷款收益下行仍对公司净息差造成较大影响，我们测算前三季度生息资产收益率为5.03%，较23H1 下降8bp。此外，存款定期化趋势延续，9 月末定期存款占比较6 月末提升9.91pct 至69.44%，公司9 月下调存款挂牌利率降低存款成本，缓解负债端成本压力。

    　　资产质量保持稳定。9 月末不良率较6 月末持平为0.75%，仍处于低位。

    　　关注率上升幅度较大，9 月末较6 月末上升22bp 至1.05%，主要受金融资产风险分类新规影响，今年7 月开始执行逾期7 天以上贷款需纳入关注类。9 月末拨备覆盖率为536.96%，环比下降13.49pct，仍居于行业前列，风险抵御能力和利润反哺能力充足。公司2023 年经营计划提出不良率保持稳定和拨备覆盖率保持在合理水平，前三季度表现看年度目标有望顺利实现。

    　　投资建议：常熟微贷模式优异，经营目标达成可期。常熟银行扎根经济发达的常熟地区，在当地小微信贷需求旺盛赋能下，打造出稳得住收益防得住风险的特色常熟微贷模式。今年以来，公司业绩表现、信贷投放和资产质量持续优异，年度经营目标有望顺利实现。我们预计公司2023-24 年归母净利润同比增长21.2%、22.8%，对应2023-24 年PB 估值0.82 倍、0.72 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不