业绩增速上行，规模强劲+非息高增+减值节约共同驱动。2023 年前三季度营收和归母净利润分别同比+12.5%、+21.1%，Q3 单季度同比增速分别为12.9%、21.5%，增速均边际上行，业绩表现优于同业。业绩主要驱动因素是规模扩张强劲+非息高增+减值节约。收入方面：1）净利息收入同比+12.5%（Q3 单季度+8.0%），贷款维持较快增速，净息差环比-5bp，降幅小于同业。2）手续费净收入同比+226%，主要是低基数及理财收入确认节奏原因；3）其他非息收入同比+11.7%（Q3 单季度同比+40.6%），主要是公允价值变动收益贡献。成本方面，信用减值损失同比-5.1%，信用成本继续下行至0.88%，资产质量优异。

    　　贷款规模高增，零售贡献核心增量。2023Q3 总资产同比+15.6%，贷款+16.9%，贷款增速小幅上行。信贷投向上，前三季度新增信贷251 亿元，其中零售/对公/票据分别贡献增量57%、37%、6%；Q3 单季度新增38 亿元，零售/对公/票据分别贡献增量77%、10%、13%，零售贷款预计主要由个人经营贷增长拉动，信用卡和按揭贷款仍有待恢复。负债方面，2023Q3总负债同比+16.0%，存款同比+17.4%(环比+1.0%)，存款增速上行，定期存款占比提升。

    　　净息差环比下降5bp 至2.95%，主要受存量首套按揭一次性重定价影响。

    　　2023 年前三季度净息差2.95%，环比-5bp，较年初-7bp，息差韧性较强。

    　　一方面受益于村镇银行息差企稳，另一方面由于个人贷款、个人经营性贷款、信保类贷款占比提升，村镇银行增长较好，普惠金融试验区小幅增长。

    　　Q3 单季度息差下行主要是受到存量首套按揭重定价的一次性影响。

    　　资产质量保持稳定，核心指标领先同业。2023Q3 不良率环比持平0.75%，拨备覆盖率环比-13pct 至537%，拨贷比环比-9bp 至4.03%。关注率环比+22bp 至1.05%，主要受金融资产风险分类的影响。整体来看，公司资产质量持续向好，不良率、拨备等核心指标持续处于行业第一梯队水平。

    　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2023 年和2024 年EPS 预测至1.21元和1.47 元，预计2023 年底每股净资产为9.00 元。以2023 年10 月26日收盘价计算，对应2023 年底的PB 为0.82 倍。维持增持评级。