2023 年10 月26 日晚，常熟银行3Q23 业绩，3Q23 实现营业收入75.2 亿元，YoY+12.6%；归母净利润25.2 亿元，YoY+21.1%；年化加权平均ROE 为14.19%。截至2023 年9 月末，资产规模3285 亿元，不良贷款率0.75%，拨备覆盖率536.96%。

    　　1、以量补价，盈利增速逆势微升。

    　　3Q23 营收增速12.6%，较1H23 略升0.2 个百分点，主要由于信贷保持较快增长，息差略降，非息收入表现相对较好。Q3 单季度，投资收益、公允价值变动损益和汇兑损益合计4.1 亿，较去年同期（2.8 亿）大幅增长。3Q23 归母净利润增速21.1%，较1H23 略升0.3 个百分点，而根据《三季度银行业保险业数据信息新闻发布会》，银行业3Q23 净利润增速为1.6%，较1H23 下降1 个百分点。业绩表现亮眼，系资产质量持续优异下信用成本下降，3Q23 信用减值损失13.5 亿，较3Q23 下降0.7 亿。3Q23 年化加权平均ROE 为14.19%，同比提升0.81 个百分点。

    　　2、资产结构改善，息差略降。

    　　保持战略定力，零售贷款占比提升。23Q3 资产、贷款和存款规模分别为3285、2185 和2433 亿，分别同比增长15.6%、16.7%和17.5%。Q3 单季度贷款增量38 亿，主要由零售贷款贡献，零售贷款增量约30 亿。存款方面，存款定期化趋势延续，23Q3 定期存款占比69.4%，较23H1 提升1.3 个百分点。

    　　息差小幅下行。3Q23 净息差2.95%，净利差2.81%，均较1H23 下降5BP。

    　　我们测算，3Q23 生息资产收益率为5.16%，较上半年小幅下行2BP；负债端，计息负债成本率2.34%，较1H23 略升2BP。预计全年息差平稳略降。

    　　3、资产质量持续优异，资本充足率略升。

    　　不良贷款率保持低位，拨备充足。截至2023 年9 月末，不良贷款率为0.75%，与23H1 持平，较2022 年末下降6BP；关注贷款率1.05%，较23H1 提升22BP。

    　　截至2023 年9 月末，拨备覆盖率为536.96%，保持较高水平；拨贷比4.03%，较23H1 下降9BP。

    　　资本充足率略升。截至2023 年9 月末，常熟银行核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.24%、10.31%和13.70%，均较1H23 略升，我们认为主要是业绩靓丽，资本内生能力强。

    　　投资建议：盈利增速逆势微升，资产质量保持优异。常熟银行业绩持续靓丽，息差平稳略降，资产质量保持较优水平，拨备充足，ROE 处于上升通道。已发行60 亿可转债，可转债转股后可支撑业务发展。我们维持“强烈推荐”评级，维持其1.1 倍23 年PB 目标估值，对应目标价9.89 元/股。

    　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；经济下行，资产质量恶化。