本报告导读：

    　　常熟银行2023Q2 营收及利润保持高水平增长，贷款投放规模和结构均好于预期，资产质量稳中向好。维持目标价9.16 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：常熟银行“保营收”策略行之有效，2023H 营收增速领跑同业，微调2023-2025 年净利润增速预测为20.6%、20.4%、20.7%，对应EPS 为1.21、1.45、1.75 元/股，BVPS 为9.26(+0.05)、10.35(+0.05)、11.67(+0.06)元/股。维持目标价9.16 元，维持增持评级。

    　　营收及利润保持高水平增长。Q2 营收同比增长11.5%，主要依托利息净收入以量补价同比增长12.1%。其中资产增速超过15%，息差环比-4bp、同比-11bp，受益于贷款结构优化及去年减息补贴陆续入账，较同业更平稳。营收强劲叠加信用成本下行，净利润高增21.1%。

    　　贷款投放规模和结构均超出预期。Q2 贷款同比增长15.9%，余额新增101 亿元，同比少增20 亿元；但Q2 通过信贷ABS 出表55.5 亿元，22Q2 仅为16.1 亿元。合并后，Q2 同比多增19.3 亿元。结构方面，在Q2 出表30 亿元消费贷的基础上，零售还贡献了贷款增量的71%，投放及需求表现均超出预期。此外，个人经营贷、信保类贷款占比分别较年初提升1pct、1.1pct，贷款结构持续优化。

    　　资产质量稳中向好，小微不良较年初显著改善。Q2 末不良率持平为0.75%，关注率小幅微升1bp，拨备覆盖率提升3.2pct 至550.5%，保持稳健。个人经营贷不良率较年初下降19bp 至0.8%，好于预期。

    　　风险提示：政策效果低于预期、小微信贷需求修复弱于预期。