2023 年8 月24 日晚，常熟银行1H23 业绩，1H23 实现营业收入49.14 亿元，YoY+12.4%；归母净利润14.50 亿元，YoY+20.8%；年化加权平均ROE 为12.40%。截至2023 年6 月末，资产规模3178 亿元，不良贷款率0.75%，拨备覆盖率550.45%。

    　　1、盈利增速亮眼。

    　　1H23 营收增速12.4%，保持较高的水平，主要由于信贷保持较快增长，息差稳定，债市大牛下投资收益大增。归母净利润增速20.7%，业绩表现亮眼，系资产质量持续优异下信用成本下降，1H23 信用减值损失10.4 亿，较1H22 下降0.8 亿。1H23 年化加权平均ROE 为12.40%，同比提升0.68 个百分点。

    　　2、保持战略定力，息差平稳略降。

    　　保持战略定力，小微贷款增速亮眼。二季度以来，零售贷款，尤其是个人经营性贷款发力，零售贷款和个人经营性贷款占比有所提升，23H1 零售贷款占比59.3%，较23Q1 提升0.4 个百分点；个人经营性贷款占贷款比重39.4%，较2022 年末提升1.0 个百分点。公司保持战略定力，继续向小向微向信用。

    　　1H23 净息差3.00%，较1Q23 略降2BP。资产端，生息资产收益率5.18%，与2022 年持平。但考虑2022 年息差受人行政策性减息影响，还原减息后真实的生息资产收益率为5.25%，1H23 生息资产收益率有所下行的。负债端，存款利率下调成效初显，1H23 存款付息率较2022 年下降3BP，但由于拆入资金和卖出回购成本率抬升，使得计息负债成本率较2022 年略升2BP 至2.32%。考虑到贷款利率仍呈小幅下降态势，存款成本稳中有降，预计全年息差平稳略降。

    　　3、资产质量持续优异，拨备高位提升。

    　　不良贷款率保持低位，拨备充足。截至2023 年6 月末，不良贷款率为0.75%，与23Q1 持平，较2022 年末下降6BP；关注贷款率0.83%，较23Q1 略升1BP；逾期贷款率1.02%，较2022 年末下降4BP。截至2023 年6 月末，拨备覆盖率为550.45%，在23Q1 的高位水平上进一步提升3.15 个百分点；拨贷比4.12%，与23Q1 持平。

    　　投资建议：保持战略定力，息差平稳。常熟银行业绩持续靓丽，息差相对稳定，资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位提升，ROE 处于上升通道。已发行60亿可转债补充资本金，支撑业务发展。我们维持“强烈推荐”评级，维持其1.1倍23 年PB 目标估值，对应目标价9.88 元/股。

    　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；经济下行，资产质量恶化。