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常熟银行(601128)机构评级研报股票分析报告

 
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常熟银行(601128):营收增长稳健 看好微贷复苏持续

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2023-08-25  查股网机构评级研报

  事项:

      常熟银行发布2023 年半年报,上半年公司实现营业收入49.1 亿元,同比增长12.4%;归母净利润14.5 亿元,同比增长20.8%;年化ROE 12.40%,同比提升0.68 个百分点。2023 年6 月末总资产3178 亿元,较年初增长10.4%。

      平安观点:

      盈利表现亮眼,村银贡献持续提升。公司上半年归母净利润同比增长20.8%(vs+20.6%,23Q1),保持快速增长。营业收入实现同比增长12.4%(vs+13.3%,23Q1),增速依然稳健,分项观察边际放缓仍然主要受到息差收窄和规模增长放缓的影响,导致净利息收入同比增速较1 季度下滑2.8 个百分点至14.9%,与行业趋势一致。不过在二季度利率下行、债市走牛的背景下,公司交易类收入增长表现较好,上半年实现投资收益同比增幅25.9%(vs-19.7%,23Q1),22H1 占比达到10%。分板块来看,公司村镇银行业务表现保持强势,上半年实现营收同比增长22.4%,占公司营收比重较22 年提升2pct 至24%。

      息差小幅收窄, 看好微贷持续复苏。公司上半年年化净息差3.00%(vs3.02%,23Q1),保持相对稳定,我们按期初期末余额测算2 季度单季净息差较1 季度环比收窄15BP 至2.78%,背后可以看到资负两端均有拖累,2 季度生息资产收益率环比下降9BP 至4.94%,计息负债收益率环比抬升7BP 至2.34%,预计主要与贷款利率的持续下行和存款定期化趋势的延续有关。规模方面,上半年末公司总资产较年初增长10.4%,同比增速(15.6%)较1 季度(18.0%)有所放缓,其中贷款较年初增长11.0%,存款较年初增长13.5%。不过从信贷增量结构来看,2 季度零售端投放力度加大,贡献了71%的信贷增量(vs38%,23Q1),其中个人经营性贷款投放为主要驱动因素,较年初增长14.0%(vs 零售贷款较年初增长9.8%),展望全年,我们继续看好区域经济修复背景下公司微贷投放的持续复苏。

      资产质量优异,风险抵补能力夯实。2 季度末不良率0.75%,环比持平,保持近年来最优。前瞻性指标方面,2 季度末关注率环比1 季度抬升1BP至0.83%,仍然位于同业低位,公司整体资产质量处于同业优异水平。拨备方面,2 季度拨备覆盖率550%,环比提升3pct,保持在同业高位,拨贷比环比持平于4.12%,风险抵补能力仍然保持突出。

      投资建议:看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位,持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路,零售与小微业务稳步发展,我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖,公司有望充分受益。结合公司半年报,我们维持公司23-25 年盈利预测,预计公司23-25 年EPS 分别为1.25/1.52/1.85 元,对应盈利增速分别为24.8%/21.9%/21.2%。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为0.83x/0.74x/0.66x,我们长期看好公司小微业务的发展空间,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:1)宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

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