事项：

    8 月14 日晚，常熟银行披露2023 年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入49.14 亿元，同比增长12.35%，同比增速较Q1 下降0.9pct；营业利润18.35亿元，同比增长20.0%，同比增速较Q1 上升1.5pct；归属于上市公司股东的净利润14.50 亿元，同比增长20.8%，同比增速较Q1 上升0.2pct。

    评论：

    营收利润维持双位数高增，利润增速在已披露快报银行中排名第二（仅次于江苏银行）。23Q2 分别实现单季营收、营业利润、归母净利润25.04、8.21、6.55亿元，分别同比增长11.5%、21.9%、21.0%，均实现双位数高增。上半年营业利润、归母净利润分别同比增20.0%、20.8%，较Q1 同比增速走阔。受益于疫后复苏推动的信贷需求回暖和资产质量改善，公司业绩有望实现稳定高增，全年营收有望实现10%左右的目标规划、净利润有望实现20%左右的目标规划。

    贷款延续较快投放，资负结构进一步优化。规模指标上，截至2023 年6 月末，资产总额3178.14 亿元，较年初增长10.4%，环比Q1 微增0.3%；贷款总额2146.70 亿元，环比Q1 增长5.0%，较年初增长10.98%，其中Q1、Q2 单季分别新增111.07、101.30 亿元，贷款投放延续较快增速；总存款2422.09 亿元，较年初增长13.48%，其中Q1、Q2 单季分别新增267.80、19.83 亿元。23H1 资产端贷款占比总资产、负债端存款占比总负债分别为67.55%、82.77%，分别环比Q1 提升3.02、0.49pct，资负结构进一步优化。

    不良率维持低位，拨备安全垫厚实。截至2023 年6 月末，常熟银行不良贷款率0.75%，环比持平；拨备覆盖率550.45%，环比提升3.15pct；拨贷比4.13%，环比提升1bps。常熟银行不良率当前处同业最低梯队、资产质量保持优异；拨备覆盖率环比Q1 继续提升，远高于行业平均，拨备安全垫厚实。常熟银行优异的资产质量是其成熟小微模式和优秀风控能力的体现，预计随着经济复苏、公司资产质量有望保持优异。

    投资建议：常熟营收利润稳步高增，资产质量优异，维持全年重点推荐。常熟银行商业模式专注，通过十几年深耕小微打造了专业可复制的“常熟微贷模式”，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场，个人经营贷在总贷款中的比例逐年攀升。常熟银行深耕常熟本地市场，近年通过村镇银行、普惠金融试验区等不断拓宽经营空间，信贷投放维持较快增长。持续看好公司小微定位优势和经营扩张带来的长期高成长性，当前股价对应2023E PB 在0.80X，考虑过去3 年公司历史PB 在1.06X，而过去三年是常熟银行受疫情冲击压力最大的时间点，给予公司2023 年目标PB 1.1X，对应23 年目标价9.9 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。