常熟银行2023 年中报实现归母净利润14.50 亿元，同比增长20.7%；营业收入49.14 亿元，同比增长12.4%；加权平均净资产收益率为12.40%，同比上升0.68 个百分点。总资产较年初增长10.4%，贷款总额较年初增长11.0%，存款较年初增长13.5%；不良率为0.75%，拨备覆盖率为550.45%。经营数据来自业绩快报，或与中报有差异。

    　　常熟银行中报业绩持续表现优秀，净利润、营收增长持续高位，预计增速仍将处行业头部水平。公司区位优势突出，经营管理优秀。我们认为公司扎根实体的小微业务模式，和公司在村镇银行的并购和异地经营能力，使得公司在未来行业大趋势中，具备更好的应对周期能力和差异化的成长优势。维持对公司增持评级，持续看好，推荐。

    　　支撑评级的要点

    　　盈利、营收增速仍高位

    　　常熟银行上半年实现归母净利润14.50 亿元，同比增长20.7%，二季度单季同比增长21.0%，较上季度增速略升0.4 个百分点，盈利增速高位上升。

    　　上半年营业收入同比增长12.4%，二季度单季营收同比上升11.5%，较一季度增速下降1.8 个百分点，营收增速略缓，预计仍处于行业高位。二季度公司盈利增速略增而营收增速边际略降，推测费用、拨备等对盈利贡献提升。

    　　资产增速略放缓

    　　上半年公司总资产同比增15.6%，增速较一季度下降2.4 个百分点，其中贷款同比增长15.9%，增速较一季度下降2.3 个百分点，贷款增速仍高于总资产。存款同比增长16.8%，较一季度增速略降0.8 个百分点。

    　　资产质量平稳，存量拨备高位平稳

    　　半年末公司不良贷款率0.75%，环比一季度持平；测算不良贷款余额为16.10 亿元，较一季度末上升4.5%，资产质量总体保持平稳。半年末公司拨备覆盖率550.45%，较一季度末下降3.15 个百分点；拨贷比4.13%，较一季度末上升0.01 个百分点，存量拨备高位平稳，抵御风险能力充足。

    　　估值

    　　我们维持对公司盈利预测，2023/2024 年EPS1.21/1.46 元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.78x/0.67x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行、海外风险超预期。