事件：8 月14 日，常熟银行发布23H1 业绩快报。23H1 营收49.1 亿元，YoY+12.4%；归母净利润14.5 亿元，YoY+20.7%；不良率0.75%，拨备覆盖率550%。

    　　营收增速稳健，利润增速保持高位。截至23H1，营收累计同比增速较23Q1下降0.9pct，一定程度受扩表速度放缓的影响，但仍保持在两位数以上的较优水平，归母净利润累计同比增速较23Q1 提高0.1pct，展现较高业绩景气度。

    　　高基数效应下，信贷增速有所回落。截至23H1，总资产同比增速15.6%，较23Q1 下降2.4pct，贷款总额同比增速达15.9%，较23Q1 下降2.3pct，整体看扩表有所放缓，是二季度中小银行整体水平的缩影，但相比农村金融机构8.9%（截至23H1）的总资产增速仍较为可观。

    　　展望下半年，常熟银行信贷投放仍有韧性，其中个人经营贷作为常熟银行重要的信贷构成，在稳增长政策加码（特别是支持民营经济发展，普惠小微贷款支持工具期限延长等）的背景下，有望实现较好增长。

    　　资产质量保持优异，拨备覆盖率继续抬升。截至23H1，不良率与23Q1 持平，拨备覆盖率较23Q1 提高3pct，再创新高，反哺利润空间充足，拨贷比较23Q1 抬升1BP。

    　　投资建议：利润保持高增，资产质量优异

    　　业绩绝对增速保持领先水平，信贷增速有所回落，符合行业发展共性，资产质量保持优异，拨备覆盖率高位抬升。我们预计23-25 年EPS 分别为1.22 元、1.52元和1.89 元，2023 年8 月14 日收盘价对应0.8 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；制造业融资需求回落；信用风险暴露。