业绩增速稳中有升。2023 年上半年，公司实现营收49.14 亿元，归母净利润14.50 亿元，同比分别增长12.35%和20.73%。其中二季度单季实现归母净利润6.55 亿元，同比增长20.85%，较一季度提升0.25 个百分点。年化加权ROE 为12.40%，同比提升0.68 个百分点，盈利能力持续增强。

    　　受益于小微下沉优势，资产规模持续扩张。截止2023 年上半年，公司资产总额3178 亿元，较年初增长10.40%；贷款总额2147 亿元，较年初增长10.98%；存款总额2422 亿元，较年初增长13.48%。面临信贷需求偏弱的外部环境变化，公司仍然保持贷款总额持续增长，我们认为一方面可能源于公司“向少、向偏、向信用”的下沉小微战略取得成效；另一方面，受零售需求放缓影响，我们认为公司二季度可能加大了对公信贷投放，在对公信贷规模上取得了相对较快增长。

    　　资产质量保持优异，拨备覆盖率提升至550%。截至2023 年上半年，公司不良率0.75%，较年初下降了6bps。公司不良率、关注率等资产质量指标长期处在低位，资产质量优异，彰显了公司小微业务优异风控能力。受益于不良余额持续下降，公司拨备覆盖率550.45%，较年初提升13.68 个百分点，安全垫增厚。

    　　投资建议：公司各项财务指标处于上市农商行前列，下沉小微战略和轻资本发展道路持续深化，异地扩张持续加速，我们看好其未来持续盈利能力。同时，公司资产质量和资本充足率保持优异。考虑到半年度业绩快报披露数据有限，我们暂不对盈利预测进行调整，预计2023-2025 年归母净利润33/40/48 亿元，同比增速22%/18%/21%；摊薄EPS 为1.22/1.45/1.75 元；当前股价对应PE 为5.8/4.9/4.0x ，PB 为0.8/0.7/0.6x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。