事件：常熟银行发布2023 年半年度业绩快报，上半年实现营业收入49.14亿（同比+12.35%），归母净利润14.50 亿（同比+20.73%），6 月末不良率0.75%，环比持平。

    业绩：收入保持双位数增长，利润增速20%+。2023Q2 常熟银行单季度营收同比增速为11.5%，较一季度略降1.8pc，主要是资产、贷款同比增速下降2pc 左右，息差预计略有下降，保持相对平稳，整体来看收入增速仍处上市银行较高水平，Q2 归母净利润同比增长20.9%，增速与Q1 基本持平。

    上半年ROE 为12.40%，同比提升0.68pc。

    信贷投放：贷款稳步增长，同比略少增。6 月末资产达到3178 亿（环比+0.3%），贷款2147 亿，Q2 单季度净增101 亿（环比+5.0%），同比少增20 亿，预计主要是受大环境影响，零售贷款需求不足。6 月末存款达到2422 亿，环比略增0.8%。

    资产质量：继续保持稳定优异。6 月末不良率0.75%，环比持平，不良贷款余额16.10 亿，环比略增0.69 亿。拨备覆盖率达到550%，环比提升3pc，拨贷比达到4.13%，环比提升0.01pc，拨备垫继续增厚。

    投资建议：常熟银行2023 年二季度业绩保持较快增速，预计在上市银行中处领先水平。全年来看，常熟银行全年贷款投放增量预计大于2022 年（306亿），同时业务打法上，在继续做小、做散、做下沉的同时，2023 年更加注重量价平衡，息差有望保持相对平稳，驱动营收、利润继续保持较快增长的态势（2022 年报披露营收增速目标10%，利润增速20%，ROE 为13.5%）。

    预计2023-2025 年归母净利润分别为33.53、41.09、50.63 亿元，目前股价对应其2023PB 仅0.77x，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。