本报告导读：

    常熟银行2023Q2 营收及利润增速符合预期，信贷投放情况好于预期，资产质量稳中向好。维持目标价9.16 元，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：常 熟银行2023 年中报综合表现小幅超出预期，“保营收”策略行之有效。维持2023-2025 年净利润增速预测为20.45%、20.56%、20.41%，对应EPS 为1.21、1.45、1.75 元/股，BVPS 为9.21、10.30、11.61 元/股。维持目标价9.16 元，对应2023 年1 倍PB，维持增持评级。

    业绩增速保持平稳，息差预计环比微降。常熟银行23Q2 营收增速较Q1 微降1.8pct 至11.5%，预计利息及非息增速均有所回落。净利息收入方面，23Q2 资产及贷款增速低于Q1，受普惠金融竞争影响，预计息差也环比小幅收窄；净非息收入则主要受22Q2 高基数拖累。

    存贷款保持较高增速，且信贷投放超出预期。23Q2 常熟银行存款及贷款分别同比增长16.8%、15.9%。从财报看，23Q2 新增贷款101亿元，较22Q2 少增20 亿元；但23Q2 通过信贷ABS 出表55.5 亿元，22Q2 仅为16.1 亿元。合并考虑后，23Q2 同比多增贷款19.3 亿元。

    此外，常熟银行过往出表多为微小企业贷；但23Q2 出表贷款中有30 亿元个人消费贷，这也是息差环比微降的原因之一。

    资产质量稳中向好，拨备覆盖率进一步提升。23Q2 常熟银行不良率持平为0.75%，拨备覆盖率较Q1 提升3.2pct 至550.5%的较高水平。

    风险提示：政策效果低于预期、小微信贷需求修复弱于预期。