事件 公司发布了2023 年一季报。

    　　营收净利两位数增长，盈利能力实现提升 2023Q1，公司实现营业收入24.1 亿元，同比增长13.28%；归母净利润7.95 亿元，同比增长20.6%；ROE（加权平均）达13.83%，同比提高0.78 个百分点；基本EPS 为0.29 元，同比增长20.83%。公司业绩两位数高增，盈利水平实现改善，主要受到利息净收入稳健增加以及减值冲回的影响。2023Q1，公司的信用减值损失4.15 亿元，同比减少8.4%。

    　　NIM 领跑同业，存款持续高增 2023Q1，公司实现利息净收入21.74 亿元，同比增长17.7%；净息差3.02%，较年初持平，继续保持在同业前列。资产端稳步扩张，议价能力突出。截至3 月末，公司总资产3169.66亿元，较年初增长10.1%，贷款总额2045.4 亿元，较年初增长5.74%；其中，对公贷款和个人贷款分别增长9.39%和3.6%，占总贷款比重分别为35.59%和58.76%。考虑到个人经营性贷款仍然是零售贷款的主要来源且持续向小向下沉，公司总体议价能力突出，对息差形成有效支撑。负债端存款继续实现较快增长，零售存款依旧为主要贡献。截至3 月末，公司的总存款2402.26 亿元，较年初增长12.54%，总存款占总负债之比为82.28%，较年初上升1.36 个百分点，储蓄存款占总存款之比为67.45%，较年初上升1.47 个百分点，其中，储蓄定期存款较年初增长19.45%，存款定期化程度提升。

    　　中间业务收入有所改善，投资收益与汇兑收益减少 2023Q1，公司非息净收入2.36 亿元，同比下降15.82%，主要来自其他非息业务收入的减少。其中，中间业务收入0.02 亿元，同比增长197.43%，预计理财业务逐步回暖。其他非息收入受累投资收益与汇兑收益减少。2023Q1，公司其他非息收入2.34 亿元，同比下降16.24%。其中，投资收益（含公允价值变动损益）2.44 亿元，同比下降12.41%；汇兑净收益-0.43亿元。

    　　资产质量稳中向好，风险抵补能力强劲 截至3 月末，集团贷款不良率0.75%，较年初下降0.06 个百分点，关注类贷款占比0.82%，较年初下降0.02 个百分点；集团拨备覆盖率547.3%，较年初提升10.53 个百分点，进一步增厚风险抵补能力。

    　　投资建议 公司坚持支农支小市场定位，小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔，个人经营性贷款发展迅速，NIM 领先。资产质量优异，拨备覆盖率优于同业，风险抵补能力强劲。公司通过ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务，有效管控不良风险，助力信贷扩张，同时借助异地分支机构和村镇银行等形式拓展业务空间，未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2023-2025 年BVPS 9.23 元/10.49 元/12.07 元， 对应当前股价PB0.85X/0.75X/0.65X。

    　　风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。