本报告导读：

    　　常熟银行此前已披露过业绩快报，各项指标全面超出预期，23Q1 存贷款增量结构做实小微经济活性进一步改善。维持目标价9.5 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：预计23Q2 起小微经济有望进一步修复，支撑微贷业务量增、价稳、质优；叠加常熟银行积极推行“保营收”策略，预计全年财务表现能保持行业领先。上调2023-2025 年净利润增速预测为20.45%、20.56%、20.41%，对应EPS 为1.21（+0.03）、1.45（+0.03）、1.75（+0.04）元/股，BVPS 为9.21（+0.04）、10.30（+0.07）、11.61（+0.10）元/股。维持目标价9.5 元，对应2023 年1.03 倍PB，维持增持评级。

    　　营收两位数增长领跑同业，规模持续高增突显成长性。23Q1 常熟银行营收同比增长13.2%，其中利息净收入同比增长17.7%，主要得益于生息资产增加20.4%。23Q1 净息差较22Q4 微降4bp 至3.02%。

    　　其他非息收入受高基数影响，预期内同比下滑15.8%。

    　　资产质量稳中向好，支撑利润增速超出预期。23Q1 常熟银行不良率、关注率分别较年初下降6bp、2bp 至0.75%、0.82%，均为上市以来最低水平；拨备覆盖率提升10.5pct 至547.3%。信用成本走低叠加营收端强势，23Q1 净利润增速为20.6%，超出预期。

    　　存贷款均实现同比多增，且结构小幅超预期，做实小微经济活性上升。增量贷款中零售占比为37.6%，较22Q1 提高了7.3pct；负债端企业活期较年初增长了19.0%，占比提高了0.8pct 至14.6%。

    　　风险提示：经济复苏强度不及预期、小微信贷需求修复弱于预期。