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常熟银行(601128)机构评级研报股票分析报告

 
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常熟银行(601128):业绩表现优异 资产质量向好

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-04-10  查股网机构评级研报

  业绩表现优异,资产质量向好

      常熟银行23Q1 营业收入24.09 亿元,同比+13.2%,增速较22 年-1.8pct;归母净利润7.95 亿元,同比+20.6%,增速较22 年-4.8pct。营收增速略有放缓符合行业趋势,我们预计小微阶段性贴息的财政补贴并未完全计入Q1 营收。我们维持原预测,预计2023-25 EPS1.22/1.48/1.80 元,23 年BVPS 预测值9.21 元,对应PB0.80 倍。可比银行23 年Wind 一致预期PB0.68 倍。

      公司小微护城河优势稳固,成长潜力突出,应享受一定估值溢价,我们给予23 年目标PB1.20 倍,目标价11.05 元,维持买入评级。

      规模稳步扩张,存款增长持续

      据业绩快报,公司23Q1 总资产、贷款、存款增速分别为+18.0%、+18.1%、+17.6%,较22 年末+1.2pct、-0.7pct、+0.8pct。公司资产规模稳步扩张,存款延续高增长态势,贷款增长有所放缓,主要由于Q1 并非小微需求旺季,投放以对公贷款为主,信贷需求较经济复苏节奏略有滞后。我们预计随经济持续回暖,公司小微信贷、消费贷等有望迎来高增。此外,常熟银行异地布局持续推进,村行拓张成效初显,普惠金融试验区已取得一定成绩,综合化打法有望获得推广,异地小微经营贷市占率尚且较低,未来成长空间广阔。

      资产质量向好,拨备持续提升

      23Q1 公司不良率为0.75%,较22 年末-6bp;拨备覆盖率547%,较22 年末+11pct,均处于自2019 年以来最优水平。公司资产质量持续向好,风险抵御能力进一步夯实。常熟银行拥有成熟的风控技术,通过IPC 技术+行业深度分析能力辅助风险识别,在信贷机制与员工管理层面搭建了严密的风控体系,增量风险可控,省内异地与省外村镇银行不良率水平亦维持较优水平。

      风控能力是常熟银行的核心优势之一,公司不断加强风险管理体系的建设,资产质量有望长期保持优异。

      小微标杆农商行,看好高成长性

      据业绩快报,23Q1 公司年化ROE13.83%,同比+0.78pct。常熟银行作为小微金融龙头,小微战略历经多代坚守与传承,小微文化深入全行上下,具备同业短期内难以复制的展业优势。短期来看,随经济预期持续修复,零售小微需求将逐步回暖,驱动信贷高增;外部小微竞争压力趋缓,公司小微信贷议价能力优势将进一步显现。长期来看,常熟银行小微护城河优势突出,异地拓张空间广阔,既有模式有望成功复制;此外公司财富管理战略亦在加速布局,有望进一步增厚中收。

      风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。

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