事项：

    　　常熟银行发布2023 年1 季度业绩快报，1 季度公司实现营业收入24.1 亿元，同比增长13.2%；归母净利润8.0 亿元，同比增长20.6%，ROE 13.83%，同比提升0.78 个百分点。2023 年3 月末总资产3170 亿元，较年初增长10.1%。

    　　平安观点：

    　　业绩表现靓丽，营收增长预计好于同业。公司1 季度归母净利润同比增长20.6%（vs+25.4%，22A），保持快增，营收同比增长13.2%（vs+15.1%，22A），依然维持稳健增长，一定程度与公司差异化的客群经营模式有关，公司战略定位于中小微客群，资产结构中按揭占比相对较低，预计受1 季度重定价影响较小，我们认为公司营收增速继续保持在对标同业前列。

    　　规模稳健扩张，看好微贷支撑零售复苏。规模方面，1 季度末公司总资产较年初增长10.1%，同比增速较22 年提升1.2pct 至18.0%。贷款较年初增长5.7%，同比增长18.1%（vs+18.8%，22A），与规模扩张速度保持基本一致，1 季度投向上预计主要来自对公支撑，展望23 年全年，我们继续看好区域经济修复背景下公司微贷的持续复苏。负债端来看，存款较年初增长12.5%，同比增长17.6%（vs+16.8%，22A），延续抬升态势。

    　　资产质量优异，风险抵补能力进一步夯实。公司资产质量优于同业，1 季度末不良率0.75%，环比下降6BP，达到近年来最优水平，预计伴随1季度区域经济环境的积极修复，公司零售端资产质量得到较好的优化。拨备方面，1 季度拨备覆盖率547%，环比提升10pct，在同业高位基础上进一步提升，拨贷比4.11%，环比下降24BP，风险抵补能力保持突出。

    　　投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。公司60 亿元可转债发行已于22年10 月挂牌上市，伴随资本补充到位我们看好公司高成长能力的延续。

    　　结合业绩快报，我们维持公司23-25 年盈利预测，预计公司23-25 年EPS分别为1.25/1.52/1.85 元，对应盈利增速分别为24.8%/21.9%/21.2%。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为0.9x/0.8x/0.7x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升