业绩预览

    　　预告1Q23 营收同比增长13.2%，归母净利润同比增长20.6%常熟银行发布1Q23 业绩快报，预告1Q23 营收同比增长13.2%，归母净利润同比增长20.6%；1Q23 末不良率环比下降6bp至0.75%，拨备覆盖率环比提升14.7ppt至547.4%。

    　　关注要点

    　　营收增速预计行业领先，主要来自规模扩张较快。常熟银行1Q23 末总资产、贷款、存款分别同比增长18.0%、18.1%和17.6%，分别较年初增长10.1%、5.7%和12.5%。我们认为常熟银行能够保持较快的规模增速，主要来自其积极开展异地扩张，2017-2022 年间常熟本地贷款、存款占比分别由54%、77%降至33%、61%，增量主要来自公司的异地网点及村镇银行。1Q23 常熟银行营收同比增长13.2%，得益于公司较快的规模增速，我们预计公司2023 年营收增长有望继续保持行业领先。

    　　坚持“做小做散做信用”，公司指引2023 年净息差有望保持稳定。根据营业收入/期初期末平均总资产测算，公司1Q23 模拟净息差为3.19%，同比下降12bp。2022 年公司还原人民银行普惠政策性减息后净息差3.09%，同比提升3bp，表现优于同业，我们认为这主要得益于普惠贷款利率企稳以及公司自身“做小做散做信用”战略。公司指引2023 年净息差保持稳定，计划继续坚持向下、向小、向偏、向信用的策略，同时优化存款结构，降低高息负债占比，在贷款利率下行的环境下通过调整贷款结构与压降负债成本实现净息差的相对稳定。

    　　资产质量保持稳健，数字化转型有效赋能。1Q23 末，常熟银行贷款不良率0.75%，同比与环比均下降6bp；拨备覆盖率547.4%，同比与环比分别提升14.7ppt和10.6ppt。在资产质量保持稳健的前提下，公司亦在持续推进异地扩张和人均管户效率的提升。全公司业务人员人均管户数由2017 年的50 户上升至2022 年的74 户，人均贷款规模则由约1700 万元上升至约3100 万元。我们认为持续的效率提升与长期稳健的风控离不开公司数字化转型上的投入，2022 年常熟银行科技投入3.14 亿元（占营收3.6%），目前实现业务离柜率为80%，线上代发率为67%，公司贷线上提款率71%，贴现线上率97%，数字化转型为普惠小微业务夯实基础。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。公司目前交易于0.8 倍2023E市净率和0.7 倍2024E市净率。维持跑赢行业评级与目标价9.93 元不变，对应34.4%上涨空间及1.1 倍2023E市净率和1.0 倍2024E市净率。

    　　风险

    　　贷款利率下行致息差收窄，非吸收入增长不及预期。