事件 公司发布了2022 年年报。

    　　业绩两位数高增，异地分支机构和村镇银行贡献度增加 2022 年，公司实现营业收入88.09 亿元，同比增长15.07%；归母净利润27.44 亿元，同比增长25.39%；ROE（加权平均）达13.06%，同比提高1.44 个百分点；基本EPS 为1元，同比增长25%。分地区来看，常熟地区、江苏省内异地分支机构、村镇银行营业收入同比分别变化-6.41%、24.96%和22.31%，异地分支机构和村镇银行表现突出，累计收入贡献度达75.78%，较年初提升5.56 个百分点。

    　　NIM 保持同业领先，贷款高速增长，存款定期化程度提升 2022 年，公司实现利息净收入76.11 亿元，同比增长13.75%；净息差3.02%，同比下降0.04 个百分点，保持同业领先水平。资产端贷款高速增长，结构优化。截至12 月末，总贷款1933.34 亿元，同比增长18.82%；其中，对公贷款和个人贷款分别增长18.98%和16.78%%，占总贷款比重分别为35.59%和59.97%。个人经营性贷款仍然是零售贷款的主要来源，成长性依然突出且继续向小向下沉，利好量价改善。

    　　截至12 月末，公司的个人经营性贷款余额为741.94 亿元，较年初增长14.38%，占零售贷款和总贷款比重63.96%和38.36%；30 万（含）以下个人经营性贷款同比增速达23.9%，占比全部个人经营性贷款比重30.92%，较年初提升2.93 个百分点；个人贷款的平均收益率7.09%，同比下降0.25 个百分点，总体议价能力突出。负债端储蓄存款贡献度增加，定期化程度提升。截至12 月末，公司的总存款2134.45 亿元，较年初增长16.81%，总存款占总负债之比为80.92%，较年初下降0.13 个百分点，储蓄存款占总存款之比为65.98%，较年初上升2.54 个百分点，其中，储蓄定期存款较年初增长26.7%，存款定期化程度提升。

    　　理财收入短期承压，私行业务表现良好 2022 年，公司非息净收入11.97 亿元，同比增长24.19%。其中，中间业务收入1.88 亿元，同比下降20.91%，主要受理财业务收入减少影响，私人银行业务保持快速增长。2022 年，公司理财业务收入2.21 亿元，同比下降11.71%；截至2022 年末，公司自营理财产品总规模337.58 亿元，同比增长8.95%；私行客户总资产218.82 亿元，私行客户3072人，同比分别增长23.24%和26.84%。其他非息收入稳健增长。2022 年，公司其他非息收入10.09 亿元，同比增长38.94%。其中，投资收益（含公允价值变动损益）8.43 亿元，同比增长16.75%；汇兑净收益1.25 亿元，实现正增长。

    　　资产质量稳中向好，可转债发行落地补充资本实力 截至12 月末，集团贷款不良率0.81%，较年初持平，关注类贷款占比0.84%，较年初下降0.05 个百分点；集团拨备覆盖率536.77%，较年初提升4.95 个百分点。公司60 亿元可转债发行完毕，有助于补充资本实力，夯实各项业务发展基础。

    　　投资建议 公司坚持支农支小市场定位，小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔，个人经营性贷款发展迅速，NIM 领先。资产质量优异，拨备覆盖率优于同业，风险抵补能力强劲。公司通过ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务，有效管控不良风险，助力信贷扩张，同时借助异地分支机构和村镇银行等形式拓展业务空间，未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2023-2025 年BVPS 9.24 元/10.51 元/12.1 元，对应当前股价PB0.79X/0.7X/0.6X。

    　　风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。