事件：常熟银行发布2022年年度报告，全年实现营业收入88.09亿元，同比增长15.07%；实现归属于上市公司股东的净利润27.44亿元，同比增长25.39%。

    　　点评：

    　　净利润维持高增，成本收入比下降。2022 年，常熟银行全年实现营业收入88.09 亿元，同比增长15.07%。由于净息差收窄，利息净收入同比增速放缓至13.75%，非利息净收入同比增长24.19%，其中手续费及佣金净收入和投资收益同比增速分别为-20.91%和89.54%。公司实现归属于上市公司股东的净利润27.44 亿元，同比增长25.39%；加权平均净资产收益率（ROE）13.06%，同比提升1.44 个百分点。全行数字化转型下，2022年成本收入比38.58%，同比下降2.82 个百分点。

    　　存贷两旺，存款定期化趋势延续。2022 年，常熟银行总贷款同比增长18.82%，其中企业贷款和个人贷款增量贡献占比分别为35.85%和54.41%，个人贷款中，消费性贷款同比增长27.38%，保持较高增速。总存款同比增长16.81%，其中储蓄定期存款增量贡献79.39%，反映居民储蓄意愿较强，存款定期化趋势延续。

    　　净息差同比下行。2022 年常熟银行净息差为3.02%，同比下降4bps，主要是资产端受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响，资产收益率收窄7bps 至5.18%，负债端存款定期化趋势加深存款成本的刚性，存款平均成本率提高4bps，计息负债成本率同比持平。

    　　资产质量优化。2022 年，常熟银行积极应对经济金融形势变化，加强信贷资产质量管理，贷款不良率0.81%，同比持平；拨备覆盖率536.77%，同比提升4.95 个百分点，拨备持续增厚。

    　　投资建议：常熟银行聚焦支农支小主责主业，围绕微贷客户的经营特征和金融需求，形成有别于大行的竞争优势，维持公司“增持”评级。预计常熟银行2023-2024年归母净利润同比增长率为21.57%和19.82%，对应的每股净资产为9.15元和10.35元，PB为0.80和0.71。

    　　风险提示：疫情形势变化的不确定性导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。