常熟银行此前已披露2022 年业绩快报。2022 年实现营收88.08 亿元，归母净利润27.44 亿元，同比分别增长15.06%和25.41%，业绩维持高增。

    　　深化做小做散战略，净息差稳定在高位。2022 年公司净息差3.02%，同比收窄4bps，较前三季度收窄了8bps。但还原人民银行普惠政策性减息后的2022年净息差为3.09%，同比提升了3bps，主要是公司持续深化做小做散战略。

    　　个人经营贷款中，期末30 万（含）以下贷款比例30.9%，较年初提升了2.9个百分点；30 万-50 万（含）贷款比例为12.7%，较年初提升了0.6 个百分点。期末个人经营贷款中信保类比例达45.9%，较年初提升了5.7 个百分点。

    　　规模高增，但疫情对零售贷款扩张带来了小幅冲击。期末存款余额2192 亿元，较年初增长16.9%，贷款余额1934 亿元，较年初增长18.8%。另外，2022年信贷资产流转规模为98.72 亿元，同比增加了12.1 亿元，公司信贷持续高增。结构上，2022 年疫情冲击之下，按揭贷款余额下降了28 亿元；个人经营性贷款增速有所放缓，期末个人经营性贷款占贷款总额的比重为38.4%，较年初下降了1.5 个百分点。

    　　个人贷款不良率略有提升但处在低位，资产质量优异。期末贷款不良率0.81%，较9 月末提升3bps；关注类0.84%，较9 月末下降了3bps，资产质量优异。受疫情冲击，期末个人贷款不良率为0.89%，较年初提升了12bps，其中个人经营性贷款、按揭贷款和消费贷款不良率较年初分别提升了5bps、27bps 和27bps 至0.99%、0.50%和0.90%，但均处在低位。公司加大了不良处置和计提，全年核销规模同比增长了74%，贷款信用减值损失计提同比增加了96%。期末公司拨备覆盖率536.86%，较9 月末下降了5.2 个百分点，较年初提升了5.0 个百分点。

    　　投资建议：2022 年疫情冲击之下，公司个人贷款业务面临一定压力，但公司积极深化做小做散战略，业绩实现了高增，小微业务竞争力也进一步增强。

    　　展望2023 年，疫情防控政策放开后经济企稳复苏，预计小微和居民信贷需求将逐步恢复，看好公司未来在小微赛道上的长期扩张能力。我们维持2023-2025 年净利润33.45/39.61/47.91 亿元的预测， 对应增速为21.9%/18.4%/20.9%，对应摊薄EPS 为1.22/1.45/1.75 元，当前股价对应动态PB 为0.81x/0.72x/0.63x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。金融监管政策发生重大不利变化。