2023 年1 月13 日晚，常熟银行披露业绩快报，2022 年实现营业收入88.08 亿元，YoY+15.06%；归母净利润27.44 亿元，YoY+25.41%；年化加权平均ROE为13.06%。截至2022 年末，资产规模2878 亿元，不良贷款率0.81%，拨备覆盖率536.86%。

    1、业绩表现较好，ROE 提升。

    盈利增速略升。2022 年营收增速为15.06%，较3Q22 下降3.55 个百分点。盈利增速有所下降，我们认为，或与2022 年11 月国常会提出引导银行对普惠小微存量贷款适度让利有关，息差或小幅收窄。2022年归母净利润增速为25.41%，较3Q22 略升0.18 个百分点，盈利增速略升。

    ROE 提升。2022 年加权平均ROE 为13.06%，较2021 年提升1.44 个百分点。

    2、资产结构持续优化，息差或小幅收窄。

    资产结构持续优化。截至2022 年末，资产、贷款、存款分别为2878、1934、2134 亿元，分别环比增长1.30%、3.28%、3.14%，分别同比增长16.70%、18.82%、16.81%。截至2022 年末，贷款占资产比重为67.21%，占比较22Q3进一步提升1.28 个百分点，资产结构持续优化。

    息差或小幅收窄。根据公司发布的2022 年11 月1 日-11 月18 日投资者关系活动记录表，“全年来看，面对复杂的外部环境，我行将坚持做小做散做信用，优化资产结构，同时稳定负债端成本，预计全年息差将小幅收窄”。

    3、资产质量小幅承压，拨备覆盖率高位略降。

    不良贷款率略升，资产质量小幅承压。截至2022 年末，不良贷款率为0.81%，较22Q3 略升3BP，与21 年末持平；拨备覆盖率为536.86%，在22Q3 的高位水平上略降5.16 个百分点；拨贷比4.35%，较22Q3 提升12BP。

    投资建议：业绩持续靓丽，资产结构优化。常熟银行业绩持续靓丽，资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位略降。已发行60 亿可转债补充资本金，支撑业务发展。我们维持“强烈推荐”评级，维持其1.1 倍22 年PB 目标估值，对应目标价8.99 元/股。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。