事件：常熟银行发布2022 年业绩快报，全年实现营业收入88.08 亿（同比+15.06%），归母净利润27.44 亿（同比+25.41%），年末不良率0.81%，环比9 月末略升3bps。

    业绩：继续快速增长。2022 年常熟银行全年营收、利润增速分别为15.1%、25.4%。其中Q4 单季度营收、利润增速分别为5.2%、26.0%，环比Q3 下降13.0pc、7.3pc。全年ROE 为13.06%，同比提升1.4pc。

    Q4 业绩增速下滑部分原因或由于响应国家政策，在Q4 集中申请对存量小微贷款贴息，这部分2023 年央行将会返还。排除这一因素后Q4 营收增速、息差水平或相对平稳。

    业务：Q4 疫情防控优化下微贷加速投放。22 年末总资产达到2878 亿（同比+16.7%），贷款1934 亿（较年初+18.8%），其中Q4 单季度贷款增长61 亿，环比+3.3%，此外考虑ABS 投放的部分，实际贷款投放力度更大。

    主要是疫情管控优化后小微及个人信贷需求有一定回暖，叠加临近年底考核，客户经理加大投放。22 年末存款达到2134 亿，较Q3 稳步增长65 亿。

    资产质量：继续保持稳健优异。年末不良率0.81%，环比略升3bps，主要是Q4 疫情下小微企业、部分个体户资产质量有一定扰动，但整体来看仍保持较低水平，且2023 年疫情波动减弱后相关风险有望缓释。年末拨备覆盖率537%，保持基本稳定。

    投资建议：整体看，常熟银行2022 全年业绩表现出色，业绩高增长的同时微贷战略稳步推进。展望2023 年，常熟银行全年贷款投放增量预计大于2022 年（306 亿），预计23Q1 项目储备充足，全年看微贷有望继续加大扩张。大环境看，消费复苏有利于常熟银行微贷业务的投放；业务打法上，在继续做小、做散、做下沉的同时，2023 年更将注重量价平衡，预计息差将保持相对平稳，驱动营收、利润继续保持较快增长的态势。我们预计2023-2024 年归母净利润分别为32.25亿、39.37亿，目前股价对应其2023PB仅0.84x，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情超预期扩散，宏观经济下行；小微业务竞争超预期。