事件概述

    　　常熟银行发布2022 年三季报：2022Q1-3 实现营收66.82 亿元（+18.61% ，YoY）， 营业利润26.17 亿元（+23.91%，YoY），归母净利润20.79 亿元（+25.23%，YoY）。三季度末总资产2840.98 亿元（+17.66%，YoY；+3.35%，QoQ） ，存款2069.55 亿元（+14.15% ，YoY ；-0.23% ，QoQ）， 贷款1872.96 亿元（+15.39% ，YoY；+1.10%，QoQ）。净息差3.10%（+7bp，YoY）；不良贷款率0.78%（-2bp，QoQ），拨备覆盖率542.02%（+6.19pct，QoQ），拨贷比4.20%（-0.10pct，QoQ）；资本充足率14.18%（+2.60pct，QoQ）；披露年化ROE13.38%（+1.49pct，YoY）。

    　　分析判断：

    　　三季度利润增长提速，息差延续同环比回升

    　　常熟银行前三季度累计实现营收同比+18.6%，较上半年增速略降0.2pct。具体来看：1）前三季度利息净收入同比+18.7%，较上半年增速放缓2.2pct，预计生息资产增速放缓是主要原因，而Q1-3 累计净息差收录3.1%，延续前期上行趋势同比提升7BP，且环比上半年还有1BP 的提升。2）中收仍然承压，前三季度手续费净收入同比-97.1%，其他交易性非息收入高增支撑非息收入增速提升。三季度减值计提力度边际减弱，Q3 同比仅多计提3.7%，贡献归母净利润Q1-3 同比+25.2%，较上半年显著提升5.3pct，单季利润增速高达33.2%，相应带动年化ROE 也同比提升1.49pct 至13.38%。

    　　Q3 信贷投放进程趋缓，存款增长稳健

    　　从测算净息差来看，息差环比提升的贡献因子主要在负债端。三季度存款同比保持14.4%的稳增长，基本持平中期，结构上增量主要由个人定期存款贡献，三季度末存款定期化率提升至71.4%的高位，但考虑到存款自律机制引导挂牌利率下调，以及在较低的市场利率环境下增配同业负债，均正贡献息差。

    　　资产端，常熟银行三季度末总资产同比增长17.7%，较Q2 降低1.1pct，主因贷款增速回落7pct 至15.4%，同时增配了投资和同业资产。贷款规模环比仅+1.1%略低于预期，其中对公、票据、零售贷款分别环比中期+0.5%/-25%/+3.4%。

    　　不良和关注类贷款环比双降，质量优拨备高

    　　三季度不良和关注类贷款均实现环比双降，规模分别较中期降低2.2%和0.5%，Q3 不良率和关注类贷款占比分别收录0.78%、0.87%，环比中期分别降2BP、1BP，创阶段性新低。表观质量指标改善的同时，粗略测算加回核销的不良生成率和信用成本率均下行，虽然减值准备规模环比略降，但质量持续改善下，拨备覆盖率自然上行、环比Q2 再升6.19pct 至542.02%高位，安全边际进一步夯实。

    　　投资建议

    　　常熟银行三季度业绩增速超33%表现靓丽，一方面息差在利率下行期逆势提升反映了较强的市场定价能力，另一方面严格的风控保障质量持续优化、打开业绩释放空间。虽然三季度表内信贷投放节奏趋缓，但未来做小做散的战略指引下，基于本地经济环境的修复和异地业务的拓展，预计仍将保持较强的资产获取能力和成长性。

    　　而公司60 亿元转债已经上市，未来成功转股有望补充核心一级资本充足率2.7pct。

    　　鉴于三季报业绩表现，维持公司22-24 年营收84/95/107 亿元的预测，22-24 年归母净利润26/32/37 亿元的预测，对应增速为20.7%/19.9%/18.0%；维持22-24 年EPS 0.96/1.16/1.36 元的预测，对应2022 年10 月27 日7.11 元/股收盘价，PB 分别为0.86/0.78/0.70 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。