2022 年10 月27 日，常熟银行披露3Q22 业绩，3Q22 实现营业收入66.82 亿元，YoY+18.61%；归母净利润20.79 亿元，YoY+25.23%；年化加权平均ROE为13.38%。截至2022 年9 月末，资产规模2841 亿元，不良贷款率0.78%，拨备覆盖率542.02%。

    　　1、盈利高增，ROE 提升。

    　　盈利增速提升。3Q22 营收66.82 亿元，同比增长18.61%，增速较1H22 略降0.25 个百分点。3Q22 归母净利润20.79 亿元，同比增长25.23%，增速较1H22提升5.27 个百分点。业绩持续靓丽，主要由于信贷规模持续增长，息差稳定向好，非息收入增速提升。

    　　ROE 提升。3Q22 年化加权平均ROE 为13.38%，同比提升1.49 个百分点。

    　　2022 年9 月，60 亿可转债成功发行，并将于2023 年3 月进入转股期。

    　　2、信贷结构优化，息差保持稳定。

    　　信贷结构优化，息差稳定向好。截至2022 年9 月末，资产、贷款分别为2841、1873 亿元，分别较22H1 增长3.35%、1.10%。三季度零售业务发力，零售贷款占贷款比重提升，信贷结构优化。22Q3 零售贷款占比60.85%，占比较22H1提升1.37 个百分点。3Q22 净息差3.10%，较1H22 略升1BP；净利差2.97%，与上半年相当。

    　　非息收入增速提升。3Q22 非息收入9.01 亿元，同比增长18.3%，增速较1H22提升10.6 个百分点。其中，手续费及佣金业务净收入同比大幅下降97.1%，主要受理财业务管理费收入确认频次等因素的影响。投资收益、公允价值变动损益与汇兑净损益等其他非息收入同比增长56.8%。

    　　3、资产质量优异，拨备覆盖率高位提升。

    　　不良贷款率稳中有降，资产质量保持优异水平。截至2022 年9 月末，不良贷款率为0.78%，较22H1 下降2BP，较21 年末下降3BP；关注贷款率0.87%，较22H1 下降1BP。截至2022 年9 月末，拨备覆盖率为542.02%，在22H1高位水平上进一步提升6.19 个百分点；拨贷比4.20%，较22H1 下降10BP。

    　　资本充足率提升。盈利高增，核心一级资本得到补充，资本充足率提升，22Q3核心一级资本充足率/ 一级资本充足率/ 资本充足率分别为10.12%/10.18%/14.18%，分别较22H1 提升0.26/0.27/2.60 个百分点。2022年9 月，60 亿可转债已顺利发行，转股后将提升资本充足率，支撑业务发展。

    　　投资建议：量增价稳，盈利高增。常熟银行 业绩靓丽，息差稳定，资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位提升。已发行60 亿可转债补充资本金，支撑业务发展。我们维持“强烈推荐”评级，给予其1.1 倍22 年PB 目标估值，对应目标价8.84 元/股。

    　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。