常熟银行披露2022 年三季度业绩快报。前三季度实现营收66.82 亿元，归母净利润20.79 亿元，同比分别增长18.62%和25.24%。其中三季度单季分别增长18.16%和33.16%。公司前三季度ROE 为13.38%，同比提升1.49 个百分点。

    营收维持稳定增长，资负结构持续优化。9 月末贷款余额1873 亿元，较年初增长15.21%，较6 月末仅增长1.1%，主要是公司三季度进一步加大了信贷出表，以及压缩了低利率的票据贴现（上半年票据贴现增加了26.3 亿元），预计加回出表后的一般贷款实现了较好增长。三季度末存款余额2070 亿元，较年初增长13.26%，与6 月末基本持平，预计主要是高成本存款有所压降。

    预计公司净息差稳定，一方面公司通过做小做散战略以及压缩票据贴现来进一步优化信贷结构，但由于个人消费贷和按揭贷款利率下行，以及信贷资产出表使得部分净利息收入转为非息收入，因此预计三季度披露的净息差维持稳定。

    不良双降，信用成本下行带来净利润高增，拨备覆盖率提升至542%。期末公司不良率0.78%，较年初下降3bps，较6 月末下降2bps，三季度不良余额下降了1.7%至14.6 亿元，信用成本下行带来三季度单季归母净利润实现33.16%的高增。受益于不良余额下降，期末公司拨备覆盖率542%，较年初提升了10 个百分点，较6 月末提升了6 个百分点。

    投资建议：公司业绩优异，常熟微贷模式竞争力持续增强，企业核心壁垒在进一步深化。2020 年以来公司持续深化做小做散战略，客群黏性强。同时，公司在江苏省常熟市以外区域分支机构布局相对完善，且通过村镇银行有望逐步实现全国布局，因此业务空间广阔。近年来公司持续优化微贷模式和业务布局以提升人均产能，看好公司未来在小微赛道上的长期扩张能力。业绩快报披露数据有限，我们仍维持2022-2024 年净利润26.55/32.62/38.10 亿的预测，对应21.3%/22.9%/16.8%的增速，对应摊薄EPS 为0.97/1.19/1.39元，当前股价对应动态PB 为0.98x/0.88x/0.78x，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；