2022 年10 月13 日，常熟银行披露业绩快报，3Q22 实现营业收入66.82 亿元，YoY+18.62%；归母净利润20.79 亿元，YoY+25.24%；年化加权平均ROE 为13.38%。截至2022 年9 月末，资产规模2841 亿元，不良贷款率0.78%，拨备覆盖率542.02%。

    　　1、业绩持续靓丽，ROE 提升。

    　　盈利增速提升。3Q22 营收66.82 亿元，同比增长18.62%，增速较1H22 略降0.24 个百分点。3Q22 归母净利润20.79 亿元，同比增长25.24%，增速较1H22提升5.28 个百分点，业绩持续靓丽。

    　　ROE 提升。3Q22 年化加权平均ROE 为13.38%，同比提升1.49 个百分点。

    　　2022 年9 月，60 亿可转债成功发行，并将于2023 年3 月进入转股期。可转债转股后，股本将有所增加，ROE 可能暂时性稀释，但我们认为仅为短期影响。

    　　长期来看，可转债转股助力业务发展，提升盈利水平。

    　　2、信贷投放力度放缓，存款规模平稳略降。

    　　截至2022 年9 月末，资产、贷款分别为2841、1873 亿元，分别较22H1 增长3.35%、1.10%。三季度信贷需求偏弱，信贷投放力度放缓，贷款规模单三季度增长20 亿。资产规模环比增速远高于贷款增速，主要由于三季度发行60 亿可转债。22Q3 存款规模2070 亿元，较22H1 略降4 亿。

    　　3、不良贷款率环比下降2BP，拨备覆盖率高位提升。

    　　不良贷款率稳中有降，资产质量保持优异水平。截至2022 年9 月末，不良贷款率为0.78%，较22H1 下降2BP，较21 年末下降3BP。截至2022 年9 月末，拨备覆盖率为542.02%，在22H1 高位水平上进一步提升6.19 个百分点；拨贷比4.23%，较22H1 略降7BP。

    　　已发行60 亿可转债补充核心一级资本。22H1 核心一级资本充足率/一级资本充足率/ 资本充足率分别为9.86%/9.91%/11.58% ， 分别较22Q1 微降0.15/0.16/0.16 个百分点。2022 年9 月，60 亿可转债已顺利发行，转股后将提升资本充足率，支撑业务发展。

    　　投资建议：盈利高增，资产质量优异。常熟银行业绩靓丽，资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位提升。已发行60 亿可转债补充资本金，支撑业务发展。

    　　我们维持“强烈推荐”评级，维持其1.2-1.3 倍22 年PB 目标估值，对应目标价9.65-10.45 元/股。

    　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。