本报告导读：

    　　常熟银行22Q3 营收及净利润增速超出预期，资产质量稳中向好。维持目标价9.5 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议 调整公司2022-2024 年净利润增速预测为20.94%、19.74%、18.50%，对应EPS 为0.97、1.16（-0.01）、1.37（-0.02）元/股，BVPS 为8.06（-0.01）、8.88（-0.02）、9.84（-0.04）元/股。维持目标价9.5元，对应2022 年1.18 倍PB，维持增持评级。

    　　营收及利润增速超出预期。22Q3 单季营收同比增长18.2%，考虑到去年同期基数较高，Q3 营收增速能与Q2 持平实属难得。预计22Q3净息差表现坚挺，利息和非息收入都取得了较快增长。利润端，得益于营收强劲和资产质量稳健，以及上半年提前夯实了非信贷类资产拨备，业绩释放空间打开，22Q3 单季增速高达33.2%。

    　　贷款投放不弱，增速边际回落主因结构摆布。一方面，Q3 常熟银行发行了两笔小微贷款ABS，出表36.4 亿元，较去年同期多出表了24.2亿元；另一方面，Q3 银行主动优化贷款结构，大幅压降票据贴现稳定息差，从而使得表内贷款同比少增较多。此外也有部分区域阶段性受疫情影响的缘故，但整体看Q3 信贷投放仍取得不错成果。

    　　资产质量进一步优化，坚定信心。上半年常熟银行关注率和逾期率略有波动，但Q3 不良率下降2bp 至0.78%，拨备覆盖率也较年中提高6.2pct 至542%，充分说明资产质量不改稳中向好趋势，无需过虑。

    　　风险提示：经济走势弱于预期、疫情对小微业务的冲击超出预期。