业绩预览

    　　预告1~3Q营收同比增长18.6%，归母净利润同比增长25.2%常熟银行发布3Q22 业绩快报，预告1-3Q22 营收同比增长18.6%，归母净利润同比增长25.2%；3Q22 末不良率环比下降2bp至0.78%，拨备覆盖率环比提升6.19ppt至542.02%。

    　　关注要点

    　　异地扩张成效显著，延续较快规模扩张。快报预告3Q22 末，常熟银行总资产、贷款、存款分别同比增长17.7%、15.4%、14.2%，3Q22 单季分别环比增长3.3%、1.1%、-0.2%。我们认为常熟银行快速的规模扩张主要得益于其异地扩张以及“做小做散做信用”继续深耕更为下沉的普惠蓝海市场。

    　　息差较为稳定，营收增速处于行业领先。快报预告常熟银行1-3Q22 营收同比增长18.6%，3Q22 单季营收同比增长18.2%。我们认为营收增速较快主要来自银行在保持规模扩张的同时保持息差较为稳定。根据“营业收入/期初期末平均总资产”测算模拟净息差，常熟3Q22 同比环比均持平。在贷款利率整体下行的大环境下，银行能维持息差相对稳定，主要得益于其“做小做散”战略。我们预计常熟银行营业收入增速处于行业领先。

    　　资产质量保持优异，不良率进一步下行。快报预告常熟银行3Q22 末不良率环比下降2bp至0.78%，拨备覆盖率环比提升6.19ppt至542.02%。1H22末，银行对公房地产贷款和按揭贷款占比分别为0.9%和7.9%，地产敞口较小、风险可控。我们认为常熟银行充足的拨备覆盖率使其具备较强的抗风险能力，资产质量有望保持稳健。

    　　资本补充取得良好进展。2022 年9 月21 日，常熟银行完成60 亿元可转债发行，募集资金有助于支持银行未来业务发展，支撑较快的规模扩张，在异地输出常熟银行独特且能够成功跨越周期的微贷模式。截至2022 年6 月末，银行核心一级资本充足率9.86%，若可转债能够完成转股，静态测算可补充核心一级资本2.8ppt至12.66%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测和目标价不变，公司目前交易于1.0 倍2022E市净率和0.9 倍2023E市净率，目标价9.93 元对应26.8%上涨空间及1.3 倍2022E市净率和1.1 倍2023E市净率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　资产质量表现不及预期。