报告关键要素:

    　　2022 年8 月16 日，常熟银行发布2022 年半年度业绩报告。

    　　投资要点:

    　　2022 年上半年营收同比增长18.86%，归母净利润同比增长19.96%：收入端，利息净收入同比增长20.84%。成本收入比38.76%，继续优化。

    　　净息差回升以及规模因素的贡献共同推动利息净收入高速增长：2022年上半年净息差3.09%，较年初上升3BP。公司净息差表现好于我们此前的预期。从公布的细向数据看，净息差的回升主要受益于综合贷款利率的提升。规模方面，贷款总额较年初增长13.8%，存款总额较年初增长了13.51%。

    　　贷款投向方面，2 季度个人贷款增长明显：上半年对公贷款增长15.54%，而零售贷款增长10.92%，增速较1 季度均明显提升。其中，个人贷款增速如期回升，提升了资产端总体定价的稳定性。

    　　较高拨备为业绩增长形成较好支撑：2022 年2 季度不良率0.80%，较年初下降0.01%。拨备覆盖率达到535.83%，维持高位，风险抵补能力较强。当前稳定的资产质量叠加充足的拨备，后续不良和拨备压力较小，为未来业绩的持续增长形成较好的支撑。

    　　盈利预测与投资建议：公司业绩高增，专注小微业务，通过错位竞争，拓宽整个业务范围。预计常熟银行2022/23/24 年净利润增速分别为20.32%/17.16%/17.13%，相应的每股净资产为7.84 元/8.75 元/9.81元。按照常熟银行A 股8 月15 日收盘价7.62 元，对应2022 年和2023年PB 分别为0.97 倍、0.87 倍，维持增持评级。

    　　风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。