业绩维持高增。公司已披露业绩快报，上半年实现营收43.74 亿元（+18.9%），归母净利润12.01 亿元（+20.0%）。其中二季度单季实现营收22.46 亿元（+18.4%），归母净利润5.41 亿元（+16.0%）。

    小微下沉和异地扩展战略成效明显，净息差环比持平。6 月末贷款余额1853亿元，较年初增长13.8%，贷款维持高增。其中个人经营性贷款711 亿元，较年初增长9.6%，占贷款总额的38.4%。个人经营性贷款中信用类贷款比例为29.5%，较年初提升4.1 个百分点，信保类贷款合计达43.4%，较年初提升了3.2 个百分点。个人经营性贷款中30 万（含以下）贷款比例为29.2%，较年初提升1.2 个百分点，公司做小做散战略成效明显，小微业务竞争力持续强化。区域分布上，个人经营性贷款中常熟以外地区比重达89.8%，较年初提升了1.3 个百分点。

    受益于小微下沉战略的深化，2022 年上半年公司净息差3.09%，环比一季度持平，同比上行7bps，拉动净利息收入同比增长20.8%，营收同比增长18.9%。

    受疫情冲击不良生成率略有反弹但仍处于低位，公司加大核销和拨备计提力度，不良率和拨备覆盖率指标均小幅优化。测算的上半年年化不良生成率0.45%，较2021 年0.33%的水平略有反弹，但仍处于低位。不良先行指标也表现较好，期末关注率0.88%，较年初下降1bp，逾期贷款率0.94%，较年初提升4bps。公司加大了核销力度，上半年累计核销2.1 亿元，较去年同期多核销了1.0 亿元，期末不良率0.80%，较年初下降了1bp。

    公司进一步加大信用减值损失计提力度，上半年年化信用成本为1.29%，较2021 年提升15bps。期末拨备覆盖率达536%，较3 月末提升了3.1 个百分点。

    另外，公司加大非信贷资产减值损失计提，上半年合计计提1.41 亿元，同比提升137%，构筑了足够厚的安全垫。

    投资建议：维持“买入”评级

    伴随小微下沉战略持续深化，公司规模维持较快增长，净息差企稳反弹，加上风控管理优异，看好公司在小微赛道长期扩张能力。我们维持2022-2024年净利润26.55/32.62/38.10 亿元，对应21.3%/22.9%/16.8%的增速，对应摊薄EPS 为0.97/1.19/1.39 元， 当前股价对应动态PB 为0.95x/0.85x/0.76x，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；