本报告导读：

    常熟银行已于7 月26 日披露中报业绩快报，边际上营收结构及信用类贷款占比提升幅度超出预期，各项资产质量指标表现符合预期。维持目标价9.5 元，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：根 据中报实际盈利表现，调整公司2022-2024 年净利润增速预测为21.76%、20.49%、18.56%，对应EPS 为0.97、1.17、1.39(+0.01)元/股，BVPS 为8.07(+0.02)、8.90(+0.03)、9.88(+0.03)元/股。维持目标价9.5 元，对应2022 年1.18 倍PB，维持增持评级。

    营收结构超出预期，Q2 单季利息净收入同比增长18%，贡献了主要营收增量。利息净收入同比高增，除规模扩张保持较高增速外，主要得益于资产及贷款结构优化，贷款/总资产、零售贷款/贷款分别较Q1 末提高了2.9pct、0.3pct。叠加负债端活期存款占比边际回升，Q2 净息差保持平稳，走势强于同业。非息收入方面，手续费及佣金净收入同比下滑主要受理财收入确认时点影响。

    信用类贷款占比提升幅度超出预期，微贷新策略进展顺利。2022 年常熟银行在“向下向农向信用”的经营策略下，拟通过结构优化实现贷款端利率稳定。年中信用类贷款占比、个人经营贷中信用类贷款占比，分别较年初提升3.9pct、4.1pct 至25.3%、29.6%，有效支撑贷款收益率保持平稳。

    资产质量表现符合预期，关注率已较Q1 末回落6bp 至0.88%，表明阶段性波动不改资产质量向好趋势，整体风险仍处于较低水平。

    风险提示：经济走势弱于预期、疫情对小微业务的冲击超出预期。