1. 业绩详析：经营业绩保持高增速，盈利能力提升常熟银行上半年营业收入同比增长18.86%，归母净利润同比增长19.98%，二者均较一季度有小幅下降，但仍保持较高增速。盈利能力方面，上半年常熟银行年化加权平均净资产收益率11.72%，同比提升0.82个百分点。

    2. 资产负债详析：业务基础不断夯实，经营规模显著增长常熟银行存贷款规模均有所增长，截至二季度末，总贷款1852.63 亿元，较年初增长13.80%，二季度贷款总额增加121.43 亿元，较去年同期多增3 亿元，反映出当地信贷需求旺盛。存款方面，截至二季度末，总存款2074.22 亿元，较年初增长13.51%，二季度存款总额增加31.70 亿元。

    3. 资产质量详析：资产质量保持优异，拨备极厚截至二季度末，常熟银行不良贷款比率降至0.8%，较一季度末下降0.01个百分点。常熟银行拨备覆盖率不断提升，截至二季度末，常熟银行拨备覆盖率提升至535.83%，较一季度末提升3.1 个百分点，处于农商行领先水平，风险抵补能力进一步夯实，有利于其后续业绩释放。

    4. 深耕小微业务，可转债审核通过

    常熟银行坚持小微战略，业务深度下沉，形成与大行的差异化竞争，加大异地扩张，普惠金融试验区战略取得成功。7 月25 日，常熟银行发布A 股可转债申请获发审委审核通过公告，拟发行可转债60 亿元，扣除发行费用后将全部用于支持该行未来业务发展，转股后常熟银行核心一级资本充足率将得到大幅提升，将有利于其战略实施和规模扩张。

    投资建议：上半年，常熟银行作为小微标杆，“三农两小”战略持续推进，经营业绩稳中有进，规模持续增长，依托自身强大风控能力始终将资产质量维持在农商行最优水平，拨备极厚，为业绩的稳定释放打下坚实的基础， 叠加可转债转股预期， 看好其估值表现。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.96X/0.86X/0.76X，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露