2022 年7 月26 日晚，常熟银行披露业绩快报，1H22 实现营业收入43.74 亿元，YoY+18.86%；归母净利润12.01 亿元，YoY+19.98%；年化加权平均ROE 为11.72%。截至2022 年6 月末，资产规模2749 亿元，不良贷款率0.80%，拨备覆盖率535.83%。

    　　1、业绩靓丽，ROE 提升。

    　　业绩靓丽。1H22 营收43.74 亿元，同比增长18.86%，增速较1Q22 略降0.48个百分点。1H22 归母净利润12.01 亿元，同比增长19.98%，增速较1Q22下降3.4 个百分点。盈利增速下降，主要由于同比基数大幅抬升，1Q21、1H21归母净利润增速分别为4.84%和15.52%。1H22 年化加权平均ROE 为11.72%，同比提升0.82 个百分点。

    　　2、信贷高增，息差小幅收窄。

    　　信贷高增，资产结构优化。截至2022 年6 月末，资产/贷款/存款分别为2749/1853/2074 亿元，分别同比增长18.77%/22.37%/14.24%，分别环比22Q1 增长2.31%/7.01%/1.55%。贷款规模单季度增长7%，信贷高增，资产结构优化，22H1 贷款占资产比重为67.39%，较22Q1 提升2.96 个百分点。

    　　息差小幅收窄，全年息差有望保持稳定。根据公司投资者关系活动记录表（20220714），受到信贷投放季节性影响，上半年新增贷款中对公贷款占比大，新增存款中定期化、储蓄化明显，结构因素导致息差小幅收窄。二季度开始，常熟银行逐步提高个人经营性贷款、信保类贷款占比，同时稳定存款成本，2022 年全年息差水平有望保持稳定。

    　　3、资产质量持续优异，拨备覆盖率高位提升。

    　　资产质量持续优异。截至2022 年6 月末，不良贷款率为0.80%，较22Q1 下降1BP。上半年国内疫情反复，常熟银行不良贷款率平稳略降，资产质量仍保持较优水平。截至2022 年6 月末，拨备覆盖率为535.83%，在22Q1 高位水平上进一步提升3.1 个百分点；拨贷比4.29%，较22Q1 略降3BP。

    　　拟发行可转债补充核心一级资本。22Q1 核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.01%/10.07%/11.74%，分别较2021 年末微降0.20/0.19/0.21 个百分点。根据公司公告，目前，60 亿可转债项目已获证监会审核通过。可转债顺利发行并转股后将提升资本充足率，支撑业务发展。

    　　投资建议：信贷高增，资产质量持续优异。常熟银行信贷高增，业绩靓丽，资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位提升。拟发行60 亿可转债补充资本金，支撑业务发展。我们维持“强烈推荐”评级，维持其1.2-1.3 倍22 年PB目标估值，对应目标价9.62-10.43 元/股。

    　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。