2022 年上半年常熟银行实现净利润12.01 亿元，同比增长20%，营业收入同比增长18.9%，总资产较年初增长11.5%，贷款较年初增长13.8%，存款较年初增长13.5%； ROE 为11.72%。不良贷款率0.80%，拨备覆盖率535.83%。

    常熟银行上半年盈利和收入均保持高速增长，资产质量平稳，拨备覆盖率高位优势延续。公司区位优势突出，经营管理优秀，业绩持续高增。常熟银行拥有全国第一张的投资管理行的牌照，随着村镇银行改革化险推进，公司在村镇银行方面的收并购等扩张或有望提速。叠加转债发行，资本实力加强，有力支撑公司规模持续快速增长。公司2022 年PB 估值0.98X，2023 年0.89X，维持对公司增持评级，持续看好，重点推荐。

    支撑评级的要点

    2 季度盈利、收入持续高增，带动盈利能力提升公司2 季度单季营业收入同比增长18.4%，相比1 季度同比19.3%增速略有下降，仍保持高位。2 季度单季盈利增速16.2%，与1 季度23.4%的盈利增速相比，增速略有下降，但仍保持高位。盈利高增带动上半年ROE同比提升0.82 个百分点。

    2 季度规模持续快速增长，贷款增长仍快于总资产贷款较年初增长13.8%，环比1 季度增长7%，总资产环比1 季度增长2.3%，贷款占比67%，较1 季度提升3 个百分点。存款总额较年初增长13.5%，2 季度环比增长1.6%。

    资产质量持续改善，拨备覆盖率优势持续

    上半年不良贷款率0. 8%，环比1 季度下降1bp。拨备覆盖率535.83%，较1 度上升3 个百分点；拨贷比4.29%，较1 季度微降3bp。

    转债获发行批文，资本实力或强化

    7 月25 日公告60 亿转债已经获得发行批文，如转债发行后转股成功，静态测算公司核心一级资本可提升2.87 个百分点，较大程度提升公司资本实力，有利于公司未来规模持续快速增长。

    估值

    我们预测公司2022/2023 年EPS 至0.97/1.15 元，目前股价对应2022/2023年PB 为0.98x/0.89x 倍，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行导致资产质量恶化超预期；金融监管超预期。