事项：

    常熟银行发布2022 年半年度业绩快报，2022 年上半年公司实现营业收入43.7亿元，同比增长18.9%，实现归母净利润12.0 亿元，同比增长20.0%，上半年加权ROE（年化）11.72%，同比提升0.82 个百分点。

    平安观点：

    营收维持高增，差异化经营优势凸显。公司22 年上半年归母净利润同比增长20.0%（vs+23.4%，22Q1），营收表现同样强劲，同比增长18.9%（vs+19.3%，22Q1），我们认为在当前行业经营挑战增多、营收端面临多方压力的背景下，公司仍然保持较高水平的营收增速，依托于公司深耕区域和差异化经营的优势，预计公司营收增长表现处于可比同业领先。

    信贷投放保持积极，存款优势稳固。公司22 年上半年末总资产较年初增长11.5%，同比增长18.8%（vs+17.1%，22Q1），同比增速回升，保持快速扩张；贷款增长快于总资产增速，上半年末贷款较年初增长13.8%，我们看到公司2 季度信贷投放更加积极，较Q1 增长7.0%（vsQoQ+6.3%，22Q1），环比增速进一步提升，我们判断2 季度信贷投放力度的加大成为驱动整体规模快速增长的重要支撑，预计得益于疫后复苏阶段企业需求修复背景下公司微贷投放节奏的相对加快。负债方面，公司22 年上半年末存款较年初增长13.5%，与贷款增速基本一致，同样处于较高增长水平。

    资产质量优于同业，拨备覆盖水平维持高位。公司22 年上半年末不良率0.80%（vs0.81%，22Q1），较年初下降1BP，资产质量继续保持在同业优异水平。公司22 年上半年末拨备覆盖率536%，环比Q1 末提高3 个百分点，绝对水平处于行业领先，拨贷比4.29%，环比Q1 末下降3BP，风险抵补能力持续突出。

    投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展。年初以来公司息差保持平稳，伴随疫情缓和，小微企业和零售客户需求回暖，公司有望充分受益。结合公司半年度业绩快报，我们维持公司22-24 年盈利预测，对应EPS 分别为0.99/1.21/1.45元，对应盈利增速分别为24.0%/21.9%/20.4%。目前公司股价对应22/23/24 年PB 分别为1.0x/0.9x/0.8x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。