业绩预览

    　　预告营收同比增长18.9%，归母净利润同比增长20.0%常熟银行发布1H22 业绩快报，预告营收同比增长18.9%，归母净利润同比增长20.0%；2Q22 末不良率环比下降1bp至0.80%，拨备覆盖率环比提升3.1ppt至535.8%。我们预计1H22 常熟银行营收增速有望领先同业，资产质量保持稳健。

    　　关注要点

    　　我们预计营收增速同业领先，主要来自较快的信贷投放。快报预告常熟银行2Q22 营收同比增速为18.4%，在同业中处于领先水平，我们认为主要得益于银行上半年信贷投放进展良好。快报预告1H22 末，常熟银行总资产、贷款、存款分别同比增长18.8%、22.4%、14.2%。对公及小微贷款方面，常熟银行上半年进一步积极开拓无锡、苏州、南通等常熟市以外的新兴市场，面对疫情困难环境，银行大力推广线上信用型产品，通过老客户线上展业、新客户分批次营销的方式实现异地扩张。零售贷款投放存在压力，主要来自消费信贷与按揭贷款需求走弱。

    　　资产质量保持优异。常熟银行2Q22 末不良率环比下降1bp至0.80%，拨备覆盖率环比提升3.1ppt至535.8%，资产质量稳步改善。上半年常熟银行积极摸排疫情对小微贷款资产质量的影响，延期贷款客户主要受到疫情短期影响，疫情改善后仍有还款能力。截至5 月末，小微+按揭+村镇银行延期贷款合计金额约4 亿元，占总贷款的0.2%。总体而言，我们认为常熟银行资产质量仍保持稳健，充足的拨备覆盖率使其具备较强的抗风险能力。

    　　当前业绩韧性远强于上一轮疫情。如报告《当前业绩韧性远强于上一轮疫情》阐释，我们认为常熟银行的贷款定价和息差表现相比2020 年韧性增强，2020 年，因疫情后宽松的货币政策和普惠政策，常熟银行贷款定价和息差下滑较为明显。对此，近两年常熟银行积极通过做小做散做下沉、异地扩张、综合化展业等策略上的调整，稳定贷款定价和息差。我们预计2Q22常熟银行对公及小微贷款定价或较为稳定，存款自律机制引导长期限产品利率上限下调也有利于对冲负债成本压力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测和目标价不变，公司目前交易于1.0x 2022E P/B和0.9x2023E P/B，目标价9.93 元对应28.8%上涨空间及1.3x 2022E P/B和1.12x 2023E P/B，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　息差稳定性不及预期。