本报告导读：

    　　常熟银行22Q2 营收增速超出预期，资产质量保持稳健，净利润增速表观数值略低于预期，但主因审慎多计提了非信贷类拨备。上调目标价为9.5 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议 维持公司2022-2024 年净利润增速预测为21.49%、21.23%、18.52%，对应EPS 为0.97、1.17、1.38 元/股，BVPS 为8.05、8.87、9.85 元/股。上调维持目标价为9.5 元，对应2022 年1.18 倍PB，维持增持评级。

    　　单季营收同比增长18.4%，超出预期。受21 年营收增速逐季提高影响，22 年常熟银行营收增速大概率前高后低，但Q2 单季增速较Q1仅小幅下滑，推测主要得益于以下原因：①资产及信贷投放保持较高增速。Q2 总资产同比增速达18.8%，较Q1 提升了1.7pct；贷款同比增速为22.4%，并实现规模同比多增，在疫情形势好转后，当地信贷需求修复强劲。②非息收入表现靓丽，理财业务和交易收益贡献颇丰。此外，预计Q2 净息差表现相对平稳，走势强于同业。

    　　资产质量保持稳健，各项指标较Q1 小幅改善，符合预期。

    　　净利润增速表观数值略低于预期，主因审慎多计提了非信贷类拨备。

    　　Q2 营收高增下净利润增速仅为16.2%，除基数影响外，主因减值计提力度有所加大。但一方面拨备覆盖率仅稳中微升，另一方面贷款资产质量保持稳健，综合后推测Q2 应审慎计提了较多非信贷类资产减值损失，全面夯实拨备，为后续利润增速持续改善奠定基础。

    　　风险提示：经济走势弱于预期、疫情对小微业务的冲击超出预期。