2022 年4 月23 日，常熟银行发布2022 年1 季度业绩报告。

    投资要点:

    1 季度营收同比增长19.3%，归母净利润同比增长23.38%：收入端，利息净收入同比增长23.97%。成本收入比37.92%，继续优化。

    净息差回升以及规模因素的贡献共同推动利息净收入高速增长：1 季度净息差环比上行3BP 至3.09%。公司净息差表现好于我们此前的预期。

    我们判断或因存款端成本的有效控制，对净息差的正向贡献较大。规模方面，贷款总额较年初增长6.34%，存款总额较年初增长了11.78%。

    贷款投向方面，1 季度贷款端对公贷款增长明显：1 季度对公贷款增长10.4%，而零售贷款增长3.1%。我们预计主要受季节性因素的影响，未来个人贷款增速有所提升，有助于维持资产端收益率的稳定。

    较高拨备为业绩增长形成较好支撑：2022 年1 季度不良率0.81%，持平于年初。拨备覆盖率达到532.7%，维持高位，风险抵补能力较强。

    当前稳定的资产质量叠加充足的拨备，后续不良和拨备压力较小，为未来业绩的持续增长形成较好的支撑。

    盈利预测与投资建议：公司业绩高增，专注小微业务，通过错位竞争，拓宽整个业务范围。给予2022/23 年EPS 预测0.98 元和1.16 元，对应的每股净资产分别为7.86 元和8.79 元。按照常熟银行A 股4 月22 日收盘价8.16 元，对应2022 年和2023 年PB 分别为1.04 倍和0.93 倍，维持增持评级。

    风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动。