业绩增速更上层楼，盈利能力强劲

    　　公司披露2022 年一季报，营收和归母净利润同比增长19.34%、23.38%，同比增速较2021 年全年提升3.03pct、2.04pct。其中利息净收入同比增长23.97%，同比增速较2021 年全年提升11.82pct，主要系信贷需求旺盛。22Q1加权平均ROE 达13.05%，同比提升1.36pct，盈利能力持续增强。

    　　存贷两旺，净息差保持回升

    　　公司22Q1 净息差达3.09%，较2021 年全年提升3bp，基本维持住21Q4 以来的回升态势。22Q1 公司信贷投放维持高增长，期末贷款同比增速高达24.06%，同比增速较21Q4 末提升0.47pct。22Q1 公司新增贷款103.23 亿元，同比多增24.98 亿元，其中对公贷款同比多增13.47 亿元，零售贷款投放与去年同期基本持平。22Q1 末公司存款同比增长15.39%，同比增速较21Q4末提升0.31pct。22Q1 新增存款量达215.20 亿元，同比多增33 亿元。

    　　公司持续巩固小微业务优势，22Q1 末个人经营性贷款余额同比增长34%，单季度贷款投放量同比多增6.43 亿元。公司在做小做散战略与风险管理方面不断平衡，22Q1 末零售贷款户均达26.82 万元，同比提升24.9%，较2021年全年提升2.6%，其中个人经营性贷款分别提升4.6%、下滑2%。

    　　资产质量扎实，拨备覆盖率保持高位

    　　公司22Q1 末不良率为0.81%，较21Q4 末持平，关注类贷款占比小幅提升5bp 至0.94%。不良贷款和关注类贷款合计占比仍维持在低位运行，整体资产质量较为扎实。22Q1 末拨备覆盖率达532.73%，较21Q4 末提升0.91pct，为历史最高水平，拨备厚度持续提升增强风险抵补能力和利润反哺能力。

    　　内生外源补充核心一级资本，为资产扩张打好提前量截至22Q1 末公司核心一级资本充足率10.01%，较21Q4 末下滑20bp，仍处于较高水平。近两年来公司贷款同比增速基本维持在20%左右，核心一级资本消耗较快。不过业绩快速释放有助于提升资本内生增长能力，此外公司可转债已经在证监会受理中，60 亿元可转债静态测算可提升核心一级资本充足率2.87pct，内生外源资本补充为公司资产扩张打好提前量。

    　　投资建议：一季度打好全年基础，业绩高增有望持续区域活跃的民营经济催生出旺盛的信贷需求，公司明确坚守服务“三农”、服务小企业和小微企业的市场定位，小微业务先发优势明显，多年来已经形成完善的小微金融服务体系。在业务扩张的同时，严控信用风险，不断夯实资产质量。一季度开门“红”为全年信贷投放打好基础，随着疫情冲击减弱，后续有望保持较快信贷投放。预计公司2022-2024 年归母净利润同比增长21.31%、19.26%、17.23%。目前公司对应PB（ LF）为1.13 倍，给予2022 年目标PB 1.4 倍，对应目标价11.12 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，小微信贷需求不足，信用风险波动，