事件：4 月22 日，常熟银行披露1Q22 业绩：营业收入21.28 亿元，YoY+19.34%；归母净利润6.59 亿元，YoY+23.38%；年化加权平均ROE 为13.05%。截至22Q1，资产规模2687 亿元，不良贷款率0.81%，拨备覆盖率532.73%。

    　　1、盈利增速进一步提升，ROE 上升

    　　2021 年以来，营收和净利润增速逐季提升，1Q22 营收增速19.34%，增速较2021年全年提升3 个百分点；归母净利润增速23.38%，增速较2021 年进一步提升2个百分点。经营业绩持续向好，主要由于信贷规模持续增长，息差企稳回升。1Q22年化加权平均ROE 为13.05%，较1Q21 提升1.36 个百分点。

    　　2、一季度存贷两旺，实现“开门红”

    　　22Q1 资产规模2687 亿元，同比增长17.10%；贷款规模1731 亿，同比增长24.06%。一季度贷款增量为103 亿，主要由对公贷款贡献，对公贷款增量60 亿，零售贷款增量31 亿，票据贴现增量12 亿。22Q1 存款规模首次突破2000 亿，达2043 亿，同比增长15.39%，主要由于储蓄定期存款增长较快。一季度存贷两旺，实现“开门红”。预计随着普惠金融试验区的持续推进，零售贷款增量有望保持较快增长，资产结构有望优化。

    　　3、息差企稳回升，高息差有望继续保持

    　　1Q22 净息差为3.09%，较2021 年全年提升3BP；净利差2.96%，较2021 年全年提升1BP。2021 年二季度以来各类资产收益率基本企稳，而负债成本相对刚性，单季度息差呈现稳中有升的态势，2021 年前三季度单季度净息差分别为2.97%、3.07%、3.08%。预计随着资产结构优化，高息差或将维持。

    　　4、资产质量持续优异，核心一级资本充足率有望提升资产质量保持较优水平。22Q1 不良贷款率为0.81%，环比持平；关注贷款率为0.94%，较2021 年末微升5BP；截至2021 年末，逾期贷款率0.90%，较21H1下降7BP。22Q1 拨备覆盖率为532.73%，在2021 年末的高位水平上再提升1个百分点；拨贷比4.32%，较2021 年末微降1BP。

    　　业务发展较快，资本充足率微降。22Q1 核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.01%/10.07%/11.74% ， 分别较2021 年末微降0.20/0.19/0.21 个百分点。根据公司公告，目前，60 亿可转债项目收到证监会反馈意见。可转债顺利发行并转股后将提升资本充足率，支撑业务发展。

    　　投资建议：一季度存贷两旺，盈利增速提升。常熟银行一季度存贷两旺，实现“开门红”，业绩靓丽。资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位提升。拟发行60 亿可转债补充资本金，支撑业务发展。我们维持“强烈推荐-A”评级，维持其1.2-1.3 倍22 年PB 目标估值，对应目标价9.62-10.42 元/股。

    　　风险提示：金融让利，息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。