本报告导读：

    常熟银行22Q1 营收及归母净利润同比增速为19.3%、23.4%，此前已披露过业绩预告，边际上存贷款增速和息差表现超出预期。上调目标价为9.35 元，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：根 据22Q1 实际经营情况，小幅调整公司2022-2024 年净利润增速预测为21.49%、21.23%、18.52%，对应EPS 为0.97、1.17、1.38(-0.01)元/股，BVPS 为8.05(+0.06)、8.87(+0.05)、9.85(+0.05)元/股。上调目标价为9.35 元，对应2022 年1.16 倍PB，维持增持评级。

    22Q1 营收及净利润均实现了较高增速，且含金量不低。营收端，利息净收入、手续费及佣金净收入、非息收入分别贡献了营收增量的104%、-24%、20%。依托生息资产同比高增长和净息差平稳，22Q1利息净收入同比增长了24%，使得营收增速含金量较高。利润端，营收高增长下，22Q1 成本收入比同比下降2.3pct 至37.9%，使得拨备计提力度边际加大的同时，归母净利润同比增长了23.4%。

    开门红存贷两旺，净息差受结构影响环比小幅下行，但仍超出预期。

    表内贷款新增106 亿元，21Q1 仅为78 亿元，同比多增32%；增量贷款中对公及票据占比超过68%，使得贷款收益率环比微降。存款余额较年初增长了11.8%，报告期内新增了215 亿元，较21Q1 多增了33 亿元，其中零售定期存款贡献了增量的76%，使得存款成本率小幅抬升。但综合后，净息差环比仅微降2bp，韧性超出预期。

    资产质量保持稳健，关注率小幅波动但仍处于较低水平。

    风险提示：经济走势弱于预期、政策推动银行让利幅度超预期