利润表详析：业绩 高增，息差优异。（1）概况与拆解：常熟银行2022年一季度营收同比增长19.34%，其中利息净收入同比大增23.97%。从一季度单季环比来看，正向贡献因子有：规模、非息、费用、拨备计提；负向贡献的因子有：息差、税收。（2）息差方面：截至2022 年一季度末，常熟银行净息差为3.09%，较21 年3.06%的水平上升3bp，表现优异。

    从单季度来看，2022 一季度利息净收入环比2021 四季度增速低于资产规模扩张的速度，反映出常熟银行仍受银行业整体息差压力的影响。不过，受良好区位因素信贷供需两旺的助力，常熟银行息差承压相对较小，2022 一季度息差相比2021 全年呈现出回升态势。（3）中收方面：一季度手续费及佣金净收入同比下降99.34%，主要受理财业务管理费收入确认频次等因素的影响。

    资产负债表详析：业务基础夯实，存贷款规模较快增长。（1）资产端：

    截至2022 年一季度末，常熟银行总资产为2687 亿元，较年初增长8.97%。

    一季度末贷款规模较年初增长6.34%，一季度新增贷款规模103 亿元，同比多增近25 亿元。（2）负债端：截至2022 年一季度末，常熟银行总负债为2467 亿元，较年初增长9.45%。一季度末存款规模较年初增长11.78%，一季度存款新增216 亿元，同比多增近40 亿元，存款占总负债比重达到82.81%。

    资产质量详析：资产质量优异，拨备覆盖率高。（1）不良：2022 年一季度末，常熟银行不良贷款率0.81%，与年初持平；关注类贷款占比0.94%，较年初上升5 个bp。（2）拨备：截至2022 年一季度末，常熟银行拨备覆盖率为532.73%，较年初提升0.91%；拨贷比4.32%，较年初下降1bp。

    投资建议：1Q22，常熟银行业绩增长继续加速，信贷投放供需两旺的环境下呈现量价齐升的态势；同时，依托自身强大风控能力始终将资产质量维持在农商行最优水平，为业绩的稳定释放打下坚实的基础。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 分别为1.02/0.91/0.80，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露