业绩摘要：常熟银行2022 年1 季度净利润同比增长23.4%，营业收入同比增长19.3%；成本收入比37.92%，较去年同期下降2.30 个百分点。季末总资产较年初增长8.97%，贷款增长6.34%，存款增长11.8%。季末不良率0.81%，拨备覆盖率532%，拨贷比4.32%，核心一级/资本充足率10.01%/11.74%。公司1 季度ROA1.10%，同比提升3BP；ROE13.05%，同比提升1.36 个百分点。

    　　常熟银行1 季度业绩保持上市银行第一梯队，存贷增长强劲，息差同比改善。

    　　公司客户向小、向下，异地扩张下，2021 年非常熟地区贡献度加大。受益于区域经济以及公司独特的小微业务打法、严格风险管控，公司资产质量优势保持。公司在我们核心推荐组合，重申看好，重点推荐。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩高增，净利润同比增23%

    　　常熟银行1 季度业绩保持高增，净利润同比增长23.4%，较2021 年（+21.4%，YoY）进一步2 个百分点，带动1 季度ROE 同比提升1.36 个百分点至13.05%。1 季度利息净收入同比增24.0%，增速预计居上市银行前列，在规模增速相对稳健背景下，预计受益于息差的同比改善。1 季度营收同比增19.3%，增速较2021 年（+16.3%，YoY）进一步提升，叠加成本收入比的同比下行，带动1 季度拨备前利润实现23.9%的同比增长。

    　　1 季度息差同比改善，存贷增长强劲

    　　1 季末贷款较年初增长6.34%，如加回流转的30.6 亿元贷款，较年初增长8.22%，增长强劲。加回流转规模后，对公/零售贷款分别较年初增长10.7%/3.3%。1 季度100 万元以下、100-1000 万元贷款占比分别为41.0%、34.4%，较年初下降0.83、0.40 个百分点。1 季度同业资产、证券投资较年初增长18.7%、19.7%。

    　　1 季度息差改善持续，较2021 年（3.06%）走阔至3.09%，同比明显改善。

    　　边际来看，预计1 季度息差环比2021 年4 季度下行，主要受资产端影响。

    　　但公司负债端成本率预计保持相对稳健，根据我们测算，1 季度负债端成本率环比2021 年4 季度下行2BP。

    　　估值

    　　我们维持公司2022/2023 年EPS 为0.97/1.15 元的预测，目前股价对应2022/2023 年PB 为1.04x/0.95x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　疫情反复，出口需求减弱、经济超预期下行；监管管控超预期。