报告关键要素:

    2022 年3 月31 日，常熟银行发布2021 年年度业绩报告。

    投资要点：

    营收同比增长16.3%，净利润同比增长21.3%：收入端，利息净收入同比增长12.2%，手续费净收入同比增长61%。成本收入比同比下行了1.4个百分点。

    四季度净息差环比回升：贷款占比的提升带动了整个生息资产端收益率的上升，进而推动净息差短期企稳回升。展望2022 年上半年，净息差受LPR 下调因素的影响，存在一定的下行压力。不过，存款方面，由于负债成本管控效率的提升，存款成本有下行的可能，预计净息差整体下行幅度有限。

    净手续费收入增速明显提升：2021 年净手续费收入同比增长61%，主要是代理手续费收入高增，叠加结算业务手续费支出下行贡献。

    较高拨备为业绩增长形成较好支撑：2021 年末不良率下降至0.81%，同比下降15bp。不良生成率也较低。拨备覆盖率达到531.82%，维持高位，风险抵补能力较强。当前稳定的资产质量叠加充足的拨备，后续不良和拨备压力较小，为未来业绩的持续增长形成较好的支撑。

    盈利预测与投资建议：公司业绩高增，专注小微业务，通过错位竞争，拓宽整个业务范围。给予2022/23 年EPS 预测0.98 元和1.16 元，对应的每股净资产分别为7.85 元和8.79 元。按照常熟银行A 股3 月30 日收盘价7.51 元，对应2022 年和2023 年PB 分别为0.96 倍和0.85 倍，维持增持评级。

    风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动