此前已披露业绩快报，业绩实现高增。2021 全年营收76.6 亿元（+16.3%），归母净利润21.9 亿元（+21.2%）。其中四季度单季营收20.2 亿元（+26.8%），归母净利润5.3 亿元（+29.2%）。另外，公司已披露2022 年一季度业绩快报，一季度营收同比增长19%，归母净利润同比增长23%，业绩亮眼。

    净息差环比上行5bps，彰显了公司小微竞争力持续强化。2021 年净息差为3.08%，同比收窄10bps，但环比前三季度提升了5bps。2021 年二季度以来公司净息差持续小幅上行，4 季度净息差提升幅度略超预期，表明了公司做小做散战略深化后小微业务竞争力明显增强。

    做小做散深化，异地业务比重持续提升。2021 年公司新增贷款311 亿元，同比增长23.6%，其中新增贷款中52%投向个人经营性贷款，期末个人经营性贷款占贷款总额比重较年初提升3.0%提升至39.8%。个人经营性贷款中，30万（含）以下贷款比重为28.0%，信用类比重为10.1%，较年初分别提升了0.6 个和3.3 个百分点。四个普惠金融试验区取得较好发展，9 个月时间里发放小微贷款超50 亿元。期末常熟地区之外的个人经营性贷款和贷款总额占比分别为11.5%和31.9%，较年初分别下降了4.9 个和5.9 个百分点。

    结构性存款转换为一般定期存款，存款成本下行。全年存款增长15.4%，表明公司揽存能力较强。2021 年公司在政策引导下压降高成本的结构性存款，全年存款成本下行6bps 至2.27%。高成本的结构性存款转化为定期存款，期末公司定期存款比重为63.2%，较年初提升了5.1 个百分点。

    资产质量优异，个人经营性贷款不良率处在低位。期末不良率0.81%，较9月末持平，测算的不良生成率仅0.33%；逾期率为0.90%，较6 月末下降了7bps，资产质量优异。其中，期末个人经营性贷款不良率为0.94%，较6 月末下降了2bps，反映公司在坚持做小做散战略中风险控制严格。期末，公司拨备覆盖率为531.8%，较9 月末提升了10 个百分点，处在行业前列。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    公司小微竞争力持续增强，随着战略持续深化预计ROE 中枢有望抬升。维持2022~2024 年净利润26.6/32.0/37.5 亿元的预测， 对应增长21.7%/20.4%/17.1%，EPS 为0.97/1.17/1.37 元。当前股价对应的动态PE 为7.4x/6.1x/5.2x，动态PB 为0.91x/0.82x/0.73x，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏低于预期。