营收全面提速，业绩表现亮眼。全年营收增速保持向上趋势，Q4 增速进一步提升，净利润增长保持强势。从业绩增长的驱动因素来看：（1）净利息收入同比增长12.2%，主要得益于生息资产规模同比增长18.2%，净息差同比虽有所下降，但在一季度低点后逐季回升，趋势良好，驱动了净利息收入增速持续回升。（2）非息收入方面：手续费净收入同比大增61.0%，投资收益等其他收入同比增长55.2%。。从成本端来看：（1）管理费用增长控制得当，成本收入比41.4%同比小幅下降；资产减值损失同比增加16.4%，Q4 较前三季度加大计提力度，主要是增提了非信贷类资产的拨备。

    定价方面，全年净息差3.06%，同比下降12bps，但Q1 低点后逐季持续回升。净息差回升主要得益于贷款收益率企稳回升，以及负债端存款成本的下降。

    贷款快速增长，跨区域经营提速。贷款全年同比增长24.0%，结构上仍以小微贷款为主，公司持续推动跨区域经营战略落地，常熟地区贷款占比（31.9%）持续下降，常熟以外的江苏省内地区贷款占比超过55%，省外贷款占比小幅上升至13.0%。存款方面，常熟地区仍然是存款资金的主要来源（占比63.7%），而常熟以外的区域存款占比也在逐步提升。

    贷款质量保持优秀水平，加大非信贷资产减值计提。年末不良率0.81%，同比下降15bps，环比3 季度持平。拨备方面，下半年贷款减值计提力度较上半年明显减小，但拨备水平仍然实现了高位提升：拨备覆盖率突破530%，拨贷比环比+10bps 至4.33%。此外，公司加大了对于非信贷类资产的减值计提力度，进一步夯实了表内资产的拨备水平。整体来看，公司不良率、拨备缓冲垫持续处于行业第一梯队水平，未来受益于较低的不良生成，减值成本节约有望持续反哺利润。

    盈利预测与评级：我们小幅上调公司盈利预测，预计2022、2023 年EPS分别为0.95 元和1.14 元，预计2022 年底每股净资产为8.21 元，以2022年3 月30 日收盘价计算，对应2022 年底PB 为0.91 倍。公司作为江苏地区小微贷款区域龙头，看好其异地分支机构、村镇银行的长期成长性。维持对公司的审慎增持评级。

    风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张不及预期。