事件：常熟银行公布2022 年一季度业绩预告，2022 年一季度营收增速为19%，归母净利润增速为23%，业绩表现优异，我们点评如下：

    　　1. 2022Q1 营收增速延续去年一季度以来回升的态势，已经回到2019年初的状态。常熟银行今年一季度营收增速较2021 年全年增速提升2.73pc 至19%，主要驱动因素为：①规模扩张加快，今年前2个月常熟银行新增信贷95 亿元，达到去年全年新增规模的30%，较快的资产增速对营收形成支撑。

    　　考虑到3 月下旬，常熟银行做了两次信贷资产转出，合计金额30亿元左右，我们预计3 月底信贷增速较2 月末增速有所下行，这在某种程度上导致3 月份营收增速较前2 个月增速下行，但这仅仅是常熟银行加快资产流转的常规动作，其信贷投放仍处于供需两旺的状态，全年总资产预计维持较高增长态势。

    　　②预计2022Q1 净息差环比保持平稳，而去年一季度净息差为低点，在低基数效应下，净息差同比仍明显走阔，对营收形成支撑。

    　　2. 资产质量保持平稳。截至2022 年一季度末，常熟银行不良率为0.81%，较去年底、今年2 月末持平，在信用风险压力并不大的环境下，我们预计常熟银行3 月份通过加大拨备计提增厚安全垫，拨备覆盖率预计较去年底有所上行。

    　　3. 净利润维持高增长。今年一季度常熟银行归母净利润增速较去年全年增速提升1.87pc 至23%，基本摆脱了疫情的冲击，回到2019年的状态。

    　　展望2022 年全年，我们预计较快的资产投放速度，叠加净息差同比走阔，将共同支撑常熟银行营收维持较快增速，而优异的资产质量将驱动全年利润增速维持行业较优水平。

    　　投资建议：我们预计公司2022 年的收入增速为17.22%，净利润增速为25.84%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为8.99 元，相当于2021 年1.19X PB。

    　　风险提示：小微业务竞争加剧导致息差收窄；资产质量显著恶化；