事件：22 年3 月9 日，常熟银行披露2022 年1-2 月主要经营情况，2022 年1-2月实现营业收入16.68 亿元，YoY+27.94%；归母净利润4.81 亿元，YoY+25.64%。

    截至2022 年2 月末，资产规模2665 亿元，不良贷款率0.81%，拨备覆盖率520.98%。

    1、存贷两旺，“开门红”超预期。

    业绩靓丽。2022 年1-2 月实现营收16.68 亿元，同比增长27.94%，增速较2021年进一步提升11.67 个百分点；归母净利润4.81 亿，同比增长25.64%，增速较2021 年提升4.51 个百分点。1-2 月实现“开门红”，为1 季度业绩奠定基础。

    存贷两旺。截至2022 年2 月末，资产规模2665 亿元，较年初增长199 亿，增幅8.07%。考虑到21Q1 资产规模增长207 亿，而22 年1-2 月总资产已增长约200 亿，我们认为，22 年一季度总资产有望同比多增。截至2022 年2 月末，总贷款为1723 亿元，较年初增长95 亿，而21Q1 仅增长76 亿。截至2022 年2月末，总存款首次突破2000 亿，达2042 亿，较年初增长215 亿，增幅高达11.56%。

    2 月份常熟地区爆发新冠肺炎疫情，常熟银行在此情况下总资产、贷款、存款仍保持较高增速，难能可贵。

    2、资产质量优异，资本充足率有望提升。

    资产质量优异。在经济下行压力加大以及新冠疫情的影响下，常熟银行资产质量仍保持较优水平。截至2022 年2 月末，不良贷款率为0.81%，与2021 年末持平；拨备覆盖率为520.98%，较2021 年末下降11 个百分点；拨贷比4.22%，较2021年末下降约9BP。

    内生增长+外源补充，资本充足率有望提升。信贷的快速扩张也给资本带来一定压力， 21Q3 核心一级资本充足率/ 一级资本充足率/ 资本充足率分别为10.12%/10.17%/11.88%。长期来看，核心一级资本充足率有望提升，一方面，常熟银行盈利能力增强，可补充核心一级资本。另一方面，根据公司公告，2022年3 月8 日，可转债项目收到证监会一次反馈意见。若60 亿元可转债顺利发行，可转债转股后将提升核心一级资本充足率，支撑业务持续发展。

    3、开创银行月度业绩快报先河，有望提振市场信心。

    此次常熟银行公布1-2 月主要经营情况，为上市以来的首次，也开创了银行月度业绩快报先河。1-2 月存贷两旺，开门红超预期实现，有助于提振市场信心。目前PB 仅0.99 倍，配置价值凸显。

    投资建议：“开门红”超预期实现，有望提振市场信心。常熟银行作为小微业务标杆行，业绩靓丽，资产规模保持较快增长，资产质量持续优异。拟发行60 亿可转债补充资本金，支撑业务发展。开创银行月度业绩快报先河，提振市场信心。

    我们维持“强烈推荐-A”评级，维持其1.2-1.3 倍22 年PB 目标估值，对应目标价9.56-10.35 元/股。

    风险提示：金融让利，息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。