事项：

    公司公告：2022 年1-2 月常熟银行实现营业收入16.68 亿元，同比增长27.94%；归属于本行普通股股东的净利润4.81 亿元，同比增长25.64%。

    国信银行观点：常熟银行业绩优异，营收和净利润增速创2017 年以来新高。疫情以来，公司持续深化做小做散战略，小微业务竞争力增强，净息差自2021 年下半年开启企稳回升态势。公司资产质量优异，拨备覆盖率处在高位，预计随着战略持续深化预计ROE 中枢有望抬升，维持“买入”评级。

    评论：

    业绩优异，营收和净利润增速均创2017 年以来新高常熟银行2022 年1-2 月营收同比增长27.94%，较2021 年全年增速提升了11.67 个百分点。同期归母净利润增速为25.64%，较2021 年全年增速提升了4.51%。

    信贷扩张迅猛，净息差延续回升态势。2 月末总资产较年初增长8.07%，贷款较年初增长5.80%。2021 年第一季度总资产较年初增长9.95%，贷款较年初增长5.94%。1-2 月信贷扩张速度和去年一季度增速持平，主要是江苏区域经济较好，信贷需求旺盛。疫情之后常熟银行回归做小做散战略，净息差于2021 年一季度筑底后开启企稳回升态势，低基数下净息差同比走阔幅度较大，带来营收增速大幅提升。

    预计1-2 月进一步加大了不良确认，拨备覆盖率小幅下行但处在高位。2 月末不良率0.81%，与年初持平。

    期末贷款余额14.0 亿元，较年初增长5.84%，我们预计是公司进一步加大了不良的确认。2 月末公司拨备覆盖率520.98%，较年初下降了11 个百分点，但仍处在高位，位于上市银行前列。我们认为公司资产质量优异，进一步提升拨备覆盖率的必要性下降，随着战略持续深化预计ROE 中枢有望抬升。

    公司做小做散战略持续深化，小微业务竞争力增强疫情以来，小微信贷市场竞争加剧，常熟银行积极应对做出重大战略调整，第一，进一步做小做散，提升信保类贷款投放比例；第二，进一步加大异地扩张，2021 年设立四个普惠金融试验区发力空白区域，也是为了进一步深化做小做散战略；第三，积极探索业务融合的模式，志在提升人均产能。随着公司做小做散战略深化，公司净息差开启企稳回升态势，在小微领域竞争力持续增强。

    投资建议：业绩高增，维持“买入”评级

    公司小微竞争力增强，净息差企稳回升，资产质量优异。我们维持2022~2024 年净利润26.6/32.0/37.5亿元预测，对应增长21.7%/20.4%/17.1%，EPS 为0.97/1.17/1.37 元。当前股价对应的动态PE 为7.4x/6.1x/5.2x，动态PB 为0.91x/0.82x/0.73x，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。