事件：1 月11 日，常熟银行发布2021 年业绩快报，营收76.53 亿，YoY+16.27%(+14.1 pct)；归母净利润21.84 亿，YoY+21.13%（+20.1pct）；ROE 为11.58%(+124BP)；不良率0.81%(-15BP)；拨备覆盖率531.98%（+46.65pct）。

    个贷投放加速叠加低基数效应，推动2021 年营收增速环比+3.3pct，归母净利润增速环比+2.1pct，且单季边际增速持续上涨，带动ROE 触底回升。

    2021 年贷款增速较总资产增速领先5.42pct，且个人经营性贷款贡献度提升2.94pct，展现微贷模式成长性，推动资产结构优化，有望持续享受息差溢价。

    不良率同比下降15BP 至0.81%，位居上市银行较低水平，带动拨备覆盖率创2015 年以来新高，资产质量持续优化，高拨备为业绩释放预留空间。

    投资建议：业绩增势良好，个贷持续发力，资产结构改善且质量更上一层楼。预计22/23 年EPS 分别为0.95 元和1.14 元，2022 年1 月14 日收盘价对应1.0 倍21 年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：经济下行压力增大；不良分类政策趋严；监管力度超预期。